农业（油脂油料）周报：棕油供需预计仍偏紧，双粕下行空间料有限
投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 【中信期货农业（油脂油料）】 棕油供需预计仍偏紧，双粕下行空间料有限 周报20250308 中信期货研究所农业组 王聪颖 从业资格号：F0254714 投资咨询号：Z0002180 刘高超 从业资格号：F3011329 投资咨询号：Z0012689 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 目录 油脂期货策略 01 蛋白粕期货策略 02 油脂期货策略：关注双报，棕油供需预计仍偏紧 品种周观点中线展望 供给：CONAB截至3月2日，巴西大豆收割率为484，上周为364，去年同期为473。MPOA2月128日马棕产量预估 环降1030。 需求：ITS、AmSpec数据分别显示，2月128日马棕出口环比11和85。 库存：截至3月3日当周，港口豆油库存为876万吨，周度环比023；棕油商业库存为384万吨，周度环比471。 主要逻辑：受美国对外贸易关税政策影响，上周美豆先抑后扬、美豆油震荡下跌，国内三大油脂先抑后扬。从宏观环境看，市场担心美国关税对其通胀和经济的影响，叠加德国提出5000亿欧元的基础设施基金，上周美元持续走弱；因美国原油库存增幅大于预期，OPEC将从4月开始提高产量，及担心美国对外加税会减缓能源需求，上周原油价格震荡下跌。从产业环境看，近期南美天气条件基本正常，巴西大豆收获进度加快，而美国对加拿大、墨西哥加税预期反复，上周中后期美盘豆类市场情绪有企稳迹象。棕油方面，MPOA预计马棕2月产量环降10，马棕2月出口亦预期环降 ，而MPOB预计2月马棕库存或降至150万吨，印尼生柴B40政策预期逐步执行，近期棕油供需或仍偏紧。菜油方面，美 油脂国对加拿大加征税预期反复，中加贸易关系尚未明确，目前国内仍面临着菜油高库存的压力，近期国内菜油供应充足 。 展望：在美盘豆类市场情绪企稳、国内豆油供应仍阶段偏紧、马棕预期继续降库、印尼生柴B40逐步执行等因素驱动 下，预计近日油脂市场震荡偏强。 风险因素：贸易关系、生柴需求、原油价格等给油脂市场带来波动风险。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。 震荡偏强 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 蛋白粕期货策略：中国对加拿大加征关税，双粕市场下行空间料有限 品种周观点中线展望 蛋白粕 供给：2025年2月28日当周，巴西大豆出口至中国排船计划量为67487万吨，环比变化7114万吨或954。 2025年2月28日当周，巴西大豆出口至中国发船量为29107万吨，环比变化7625万吨或3549。钢联数据显示，2025年 3月7日当周，大豆油厂开机率为4263，环比变化1307，同比变化1037。大豆油厂压榨量为15165万吨，环比变化465万吨或2347，同比变化3205万吨174469。2025年3月7日当周，菜籽油厂开机率为2985，菜籽油厂压榨量为112万吨，环比变化09万吨或744，同比变化281万吨或334923。 需求：钢联数据显示，2025年3月7日当周，油厂豆粕成交量为551000吨，环比变化6400吨。油厂豆粕提货量为7595万吨，环比变化376万吨或472。2025年3月7日当周，油厂菜粕成交量为103000吨，环比变化101100吨或532105。2025年2月28日当周油厂菜粕提货量为631万吨，环比变化098万吨或1344。 库存：钢联数据显示，2025年2月28日当周，国内主流油厂豆粕库存5573万吨，同比变化479万吨或79147。国 内主流油厂菜粕库存37万吨，环比变化03万吨或882，同比变化008万吨或21164。2025年3月7日，国内饲料偏强企业豆粕物理库存天数为1013天环比变化029天，同比变化276天。 主要逻辑：宏观方面，美豁免加拿大和墨西哥关税部分商品1个月，空头回补，美农产品周内普遍反弹。但周末国务院关税税则委员会发布公告，自2025年3月20日起，对原产于加拿大的菜籽油、油渣饼、豌豆加征100关税对原产于加拿大的水产品、猪肉加征25关税。国外方面，GFS预计阿根廷中部和南部下周有雨，巴西东北部维持干燥。Celeres预计巴西大豆产量1716亿吨，低于此前的174亿，StoneX预计为1683亿吨低于此前的1709亿吨。巴西大豆CNF报价上涨2045美分。市场有观点认为贸易战可能导致美豆播种面积进一步下调至8200万英亩，而美玉米播种面积上调至9600万英亩。国内方面，上周中国采购78船202425年度巴西大豆，另有更多202526年度大豆成交。进口大豆榨利高位震荡，进口到港量3月仍偏低。终端消费淡季，养殖利润差。油厂豆粕库存同比降。菜粕库存同比增。 展望：产地天气改善，巴西大豆发运加快，全球大豆供应压力趋增。国内预计3月现货仍偏紧，供应预期增加给市场带来调整压力。但多元关税政策可能仍有反复，此外关注海关政策和国内储备政策。预计蛋白粕跌幅有限，或呈震荡走势。 风险因素：美豆播种面积超预期下降，南美天气恶化，中美贸易战升级，下游需求不及预期。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 油脂01 油脂期货策略：关注双报，棕油供需预计仍偏紧 品种周观点中线展望 供给：CONAB截至3月2日，巴西大豆收割率为484，上周为364，去年同期为473。MPOA2月128日马棕产量预估 环降1030。 需求：ITS、AmSpec数据分别显示，2月128日马棕出口环比11和85。 库存：截至3月3日当周，港口豆油库存为876万吨，周度环比023；棕油商业库存为384万吨，周度环比471。 主要逻辑：受美国对外贸易关税政策影响，上周美豆先抑后扬、美豆油震荡下跌，国内三大油脂先抑后扬。从宏观环境看，市场担心美国关税对其通胀和经济的影响，叠加德国提出5000亿欧元的基础设施基金，上周美元持续走弱；因美国原油库存增幅大于预期，OPEC将从4月开始提高产量，及担心美国对外加税会减缓能源需求，上周原油价格震荡下跌。从产业环境看，近期南美天气条件基本正常，巴西大豆收获进度加快，而美国对加拿大、墨西哥加税预期反复，上周中后期美盘豆类市场情绪有企稳迹象。棕油方面，MPOA预计马棕2月产量环降10，马棕2月出口亦预期环降 ，而MPOB预计2月马棕库存或降至150万吨，印尼生柴B40政策预期逐步执行，近期棕油供需或仍偏紧。菜油方面，美 油脂国对加拿大加征税预期反复，中加贸易关系尚未明确，目前国内仍面临着菜油高库存的压力，近期国内菜油供应充足 。 展望：在美盘豆类市场情绪企稳、国内豆油供应仍阶段偏紧、马棕预期继续降库、印尼生柴B40逐步执行等因素驱动 下，预计近日油脂市场震荡偏强。 风险因素：贸易关系、生柴需求、原油价格等给油脂市场带来波动风险。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明。 震荡偏强 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 行情回顾 截止2025年3月7日当周，大连豆油05合约收盘价7980元吨周涨跌01大连棕榈油05合约收盘价9106元吨周涨跌044郑州菜籽油05合约收盘价8798元吨周涨跌032。 国内三大油脂期价走势美豆油和马棕期价走势 数据来源：Wind，中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1、进口南美豆到港成本 Wind数据显示，截至3月6日我国进口南美豆到港成本为3690元吨，周度涨跌379；进口美豆升贴水（西岸）185美分蒲，周度环比持平；进口南美豆升贴水154美分蒲，周度环比1407。 南北美豆升贴水进口南美豆到港成本与豆油现货价格走势 数据来源：Wind，中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 2、美豆供需 美豆压榨量 美豆周度出口量 美豆压榨利润 美豆对华出口量 截至2月27日，202425年度美豆累计出口3835万吨，同比104，其中对华累计出口19717万吨，同比659 。 数据来源：Wind，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 3、南美G2大豆 CONAB：截至3月2日，巴西大豆收割率为484，上周为364，去年同期为473。 阿根廷大豆种植进度巴西大豆收获进度 数据来源：Wind，USDA，CONAB，上海钢联，中信期货研究所重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 4、马棕产量和出口量 MPOA：2月128日马棕产量预估环降1030，其中马来半岛减少978，沙巴减少1275，沙捞越减少548，马来东部减少1085。。 UOB：截至2月28日，马棕产量预计减少610，其中，沙巴减少1418，沙捞越减 少04，马来半岛减少610。 近10年马棕2月产量平均环比6。 ITS、AmSpec数据分别显示，2月128日马棕出口环比11和85。 MPOB预计2月马棕库存降至150万吨，为近两年来的最低水平，因洪水冲击了产量 且斋月提升了需求。 马棕产量 马棕出口量马棕库存量 数据来源：Wind，MPOB，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 5、加拿大菜籽 加拿大菜籽月度出口量 我国进口加拿大菜籽量 加拿大菜籽周度出口量 进口加拿大菜籽压榨利润 加拿大202425年度第30周菜籽出口量为1056万吨，环比3962，同比3626；202425年度累计出口60772万吨，同比7987。 数据来源：Wind，粮油商务网，我的农产品网，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 6、我国菜籽菜油库存量 我国菜籽进口量 我国菜油进口量 油厂菜籽库存量 油厂菜油库存量 粮油商务网数据显示，截至第9周油厂菜籽库存为494万吨，环比784 ，同比29；菜油库存为763万吨， 环比228，同比754。 数据来源：Wind，粮油商务网，我的农产品网，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 7、豆油、棕油库存 我国大豆进口量 油厂大豆压榨量 港口大豆库存量 豆油和棕油库存量 截至
