西南食饮一季报预计表现亮眼攻守兼备优质标的维持重点推荐

核心观点：有友脱骨鸭掌自去年Q3起连续3个季度维持7000w级别动销，后续山姆渠道两大新品上市及量贩渠道放量将持续贡献业绩增量。有友为零食行业中Q1增速位居前列的标的，预计Q1收入增速30%+，利润增速至少20%；保守估计2025年全年收入端有望达到15亿（+25%），利润端达到2亿（+25%）。公司基本面稳健，分红率连续4年超过90%，当前股息率近4%，攻守兼备。公司股价已处于阶段性底部，40亿市值左右为公司安全边际，在科技股高位向食品饮料切换中具备优势，维持重点推荐。

核心推荐逻辑： 1）业绩：Q1预计收入30%+（鸭掌25Q1相较24Q3 7000w水平持平或略增），利润至少20%+，零食行业横向对比来看Q1有友增速位列前茅，且一季报在成本红利（24年冻鸡爪呈现前高后低态势）影响下有望超预期。 2）渠道：2025年山姆渠道两大新品有望于Q2前后上新，此外公司对零食连锁渠道亦持续发力，预计2025年零食量贩增速接近翻倍，为后续收入端贡献高额弹性。 3）公司整体基本面稳定（单鸭掌SKU全年即可贡献近3亿收入），分红率连续4年维持90%+，不考虑山姆新品的情况下，保守预计2025年公司收入/利润分别为15/2亿，对应增速分别为25%/25%。后续若新品放量超预期或成本端价格进一步下行，则收入利润双端仍有明显提升空间。