黑色系负反馈驱动不强 热卷继续大跌的概率偏低

核心观点

• 市场情绪影响中性： "两会"闭幕，政策未超预期，对市场情绪影响中性。
• 海外因素利空需求： 美国经济数据引发衰退预期增加，特朗普关税政策导致外需走弱风险，利空热卷二季度需求。
• 基本面压力不大： 热卷下跌更多是对远期基本面的提前定价，目前基本面压力不大。
• 供给端政策关注： 政府工作报告提出2025年单位能耗GDP目标降幅高过2024年，结合“反内卷”及改革对粗钢、煤炭行业供应管控的表述，后期供给端政策值得关注。
• 钢材利润相对看扩： 对钢材利润相对看扩，但对绝对价格仍不乐观。
• 短期需求支撑： 年初以来发债同比加快，对基建或有拉动；2月制造业PMI重回50%以上，关税刺激抢出口，支撑短期板材需求。
• 库存转降： 热卷产量环比下降后，需求同步走弱，库存转降。
• 负反馈驱动不强： 现阶段黑色系整体负反馈驱动不强，热卷进一步大跌的概率偏低。
• 出口回流风险： 贸易摩擦影响下出口回流风险尚存，热卷仍延续承压运行。

关键数据

• 热卷期货资金流向： 3月12日收盘，热卷期货资金整体流入1.10亿元。
• 05合约短期压力： 3400-3450元。
• 05合约短期支撑： 3280-3320元。

研究结论

• 短期价格支撑： 短期黑色系整体基本面矛盾不显著，价格持续回调后，向下或面临一定支撑。
• 中期偏空看待： 贸易摩擦利空热卷二季度需求，并拖累原料需求及价格，中期热卷价格或受成本拖累，偏空看待。
• 交易策略： 空配持仓建议关注支撑位表现，05合约短期压力3400-3450元，支撑3280-3320元。