黄金估值与比较显示，黄金相对于白银、原油、铜均高估，与美元指数呈正相关性走弱，与真实利率近期负相关性略有走强，但整体偏低；与原油负相关性走强，与白银、铜高度正相关性均走弱。
美联储市场预期明年降息次数增加至3次。1月通胀数据符合预期，CPI同比3.0%，高于预期值和前值；核心CPI同比3.3%，高于预期值3.1%和前值。鲍威尔国会作证，认为市场对待降息需要耐心。通胀压力有扩散迹象，能源分项环比回落但绝对水平仍高，食品、核心商品、核心服务环比均有所抬升。“超级核心通胀”环比0.22%，明显高于前两个月。PPI数据同比涨幅走高，显示通胀依旧。美2月非农数据不及预期，但也不差，市场担心衰退。美联储官员观点转为观望，专注于从噪音中分离出信号，以应对不断变化的前景。鉴于美国经济“整体强劲”，失业率处于低位，通胀率仍高于2%的目标，1月美国消费者物价上涨速度快于预期，联储并不急于降息。
黄金数据跟踪显示，COMEX挤仓结束，市场逐步恢复均衡。CFTC持仓总持仓增加，机构净持仓反弹。中国央行连续第4个月增持黄金，全球主要央行储备1月反弹。黄金内外价差与现货与零售价差显示，国内黄金在春节销售再次转好，主要原因是海外挤仓结束，价格回落下，抄底资金涌入，价格出现一定升水。印度需求依旧低迷，始终处于进口窗口之下。未来黄金展望：挤仓结束，部分银行自营止损，部分交割，中小投行自营将退出市场，部分交割金锭将流入市场；去美元化逻辑没有结束，黄金依旧是多配，短期可能存在较大幅度调整；未来转变的推演：中美达成协议，重新购买美债，支持美国经济。
白银基本面情况显示，白银是黄金的小弟但基本面偏差，单耗是趋势性下降的方向，低银技术可能今年加速；预计今年光伏用银用量可能转负，分布式装机政策改变，新能源上网电价6/1日开始竞价。矿山供应方面，全球15大白银矿山季度产量变化经历2024年1季度环比走弱后，随着二三季度银价反弹，产量增加明显，预计24年矿山供应将增加4%；南美产量数据有较多改善；玻利维亚白银产量创历史新高，波兰铜业白银产量自9月开始明显恢复。冶炼问题方面，再生铅代替原生铅，原生铅冶炼利润转负，冶炼厂被迫增加高银矿进口，以弥补不足，导致23年国产白银产量增加；24年铜、锌加工费也走弱，可能引发减产。库存方面，截至2月7日上期所与金交所合计2637吨，今年春节整体累库较为明显；纽约由于特朗普关税原因库存进一步走高；伦敦2月底白银库存合计23526吨左右明显去库。机构持仓方面，CFTC基金净持仓重新翻多，历史看基金多头以及净多头持仓是推动银价的一个主要因素。需求方面，硅片电池片价格企稳，组件价格微跌0.1元，光伏排产环比持稳，一月库存超50GW，12月出口同比+19.27%，环比12.8%；12月因抢装，新增光伏装机量同比增33.72%，增速远超预期。随着6月新能源竞价政策的上台可能上半年还有一定的抢装潮，但是预计实际增幅有限，随着价格走平，整体装机将下行；印度进口再次恢复，1月进口月700吨，不过随着进口窗口关闭，预期后期进口将转弱。
未来白银的展望：黄金挤仓结束价格回落，白银跟随下行；高价抑制需求，且海外国产银锭贴水扩大，恐影响来料加工出口；基本面偏差，光伏装机转弱，全年需求前高后低，将大概率走弱；市场分歧：6月前抢装。
