聚烯烃：“两会”结束后，LL-PP或将迎来下跌

核心观点与关键数据

• “两会”宏观利好对聚烯烃价格影响有限：虽然“两会”聚焦技术创新、绿色低碳发展等，但并未对聚丙烯下游需求产生显著提振，价格窄幅震荡，宏观利好预期未反馈于盘面。
• 聚烯烃产能过剩问题突出：2025年聚乙烯计划投产658万吨，实际预估538万吨；聚丙烯计划投产615万吨，实际预估535万吨，供过于求形势短期未改变。
• 工艺利润与投产比例：2022年后各工艺利润修复，投产比例逐年提高，今年聚丙烯投产多为油制和煤制，利润敏感性较低，预计投产比例将持续抬升。

研究结论与价格预测

• LL-PP价差或将走缩：聚乙烯投产集中在二季度，结合供需平衡表推测，LL-PP价差拐点信号为“两会”结束后叠加四月聚乙烯投产落地及季节性淡季到来，预计该价差将大幅下跌。
• 下半年价差震荡上行：下半年聚乙烯投产较小，聚丙烯投产相对分散，预计LL-PP价差在5月后进入震荡上行趋势。

数据支持

• 聚乙烯与聚丙烯投产情况：如图1、图2所示，聚乙烯投产计划与实际预估存在较大差异，聚丙烯投产比例同样较高。
• 生产工艺利润：如图3、图4所示，聚乙烯和聚丙烯各生产工艺利润均有所修复，推动投产比例提升。
• 投产与价差关系：如图5所示，聚烯烃各月投产情况与LL-PP价差呈现负相关性，印证了价差走缩的预测。

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