预期供需双增，短期价格震荡整理

乙二醇预期供需双增，短期价格震荡整理。

逻辑分析：

1. 量价分析：本周乙二醇价格小幅震荡，波动范围50个点左右，持仓量有所下降，但变化不大。
2. 供应方面：乙二醇产能利用率由40.95%上升至41.95%，产量由68.00万吨上升至69.76万吨；预计到港量环比下降，由22.78万吨下降至14.5万吨，但依旧处于相对较高位置。
3. 库存方面：华东地区港口库存继续累库，库存由61.77万吨上升至69.27万吨；聚酯端原料库存继续去库，由96.04万吨下降至91.93万吨；乙二醇厂内库存+华东浮仓+其他用途库存去库幅度放缓，由47.10万吨下降至46.81万吨。
4. 利润方面：乙二醇的综合毛利修复，由-461.40元/吨上升至-455.46元/吨。其中，煤制合成气制的乙二醇生产毛利修复，由-319.50元/吨上升至-270.08元/吨；石脑油一体化制乙二醇的生产毛利由-137.27元/吨下降至-140.90元/吨。
5. 需求方面：聚酯产能利用率由82.69%上升至86.70%，产量由138.41万吨上升至145.53万吨；产成品库存可用天数均值略有上升，由16.62天上升至16.95天；聚酯生产利润均值环比下降，由26.58元/吨下降至-61.89元/吨。
6. 乙二醇与PTA价差：价差先升后降，本周价差波动主要跟随PTA价格波动，乙二醇价格变化较小。

整体逻辑：

• 单边：本周乙二醇基本面变化不大，供给和需求均逐步上升，经周度供需平衡核算，供应大于需求。乙二醇库存方面，华东港口库存继续累库，聚酯端原料和工厂库存均去库。由于需求端聚酯下游开工一般集中在正月十五之后，所以拖累聚酯复工，目前聚酯端还处于产成品累库且利润下降的状态，后期应关注聚酯复工及补库情况。后期来看，聚酯端原料库存位置不高，存在补库预期，乙二醇供给充足，供需双增且叠加乙二醇生产利润均值处于中性位置，预期短期震荡整理，考虑到乙二醇价格波动较小，投资者可等待价格至区间边际后介入。
• 价差：从成本端原油影响来看，在煤价较为稳定的情况下，原油带给PTA的影响强于乙二醇，若原油波动较大，PTA与乙二醇价差跟随原油同向波动，但相对原油波动会更小；近期制裁油及调油逻辑带给PTA较大利多驱动，与原油及乙二醇价格无关，导致PTA与乙二醇价差大幅抬升，但预期力度和时间均有限。中长期来看，乙二醇基本面相对强于PTA，且乙二醇利润修复预期将是缓慢长期的过程，波段投资者可选择高位做缩价差；综上可知，价差短期偏强，中长期偏空。

观点：

• 单边震荡，参考4600 - 5000元/吨；
• PTA与乙二醇价差短期偏强，中长期偏空，参考0 - 600元/吨。

风险点：

• 单边方面，原油价格大幅波动；
• 价差方面，短期原油价格大跌。