本报告主要研究了造纸行业的库存周期,指出当前造纸业正处于主动去库存阶段的第10个月,预计将于2023年8月进入主动补库存阶段。投资建议方面,主动补库期相对收益更优,建议左侧布局造纸龙头。复苏追踪方面,需求复苏、价格上行、盈利上行和库存上行是库存周期景气复苏的四个阶段。建议关注大宗纸龙头太阳纸业、与需求复苏相关性较高的博汇纸业和玖龙纸业,以及成本反转特种纸受益的仙鹤股份、华旺科技和五洲特纸。风险提示包括原材料价格大幅上涨、宏观经济波动、行业政策变动、测算结果偏差、研报使用信息更新不及时和历史规律失效等。
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