A股策略点评：独立行情中的不确定性

2025-03-11 牟一凌,梅锴,方智勇,季宏坤民生证券 caddie💞

美股下跌分析：自2025年2月20日起，美股进入下跌趋势，VIX指数攀升，纳指加速器指标跌至负两倍标准差水平。本轮下跌源于市场对特朗普政策理解的转变，特别是对其减税政策效果的担忧，以及市场对“特朗普put”预期的修正。
驱动因素：特朗普政府的经济思路侧重减税，但财政收缩和移民政策调整可能引发经济换挡期的阵痛。美国经济数据走弱、亚特兰大联储下调GDP预期、消费者信心指数回落，加剧衰退担忧。市场对“特朗普put”的定价修正，进一步推动美股下跌。
A股与美股关系：A股与美股负相关性达到历史极端值，主要因信息技术行业（Deepseek带来的AI“平权”重估）和政策反转（金融地产、消费行业表现优于美股）。A股走出独立行情，但科技资产引领的韧性可能达到历史极端，存在均值回归需求。
未来资产配置建议：在宏观波动中，有色金属、中国顺周期消费、传统制造业、银行+实物消耗类红利、小盘价值可能受益。
风险提示：历史规律不代表未来；均值回归失效；美国经济大幅衰退。