经营变革进入收获期，AI赋能助推发展新阶段

事项：

1. 公司披露2024年年度业绩快报，营业收入117.93亿元/+21%，归母净利润2.04亿元/+2%，扣非归母净利润1.37亿元/+2%。
2. 科锐国际CTO刘之提及2025年将推出PC端寻访自动化Agent、关系图谱预测的GTN等能力。

国信社服观点：

1. 2025年成长展望：

   • 灵活用工：依托大客户稳定贡献，净增人数保持韧性增长，2025年增长有望提速，1月单月净增人数已超2024Q1。
   • 猎头业务：招聘需求回暖+降本增效，2025年人效有望提升，盈利边际改善可期。
   • 新技术平台：研发投入进入尾声，收入增长释放规模效应，减亏有望达千万量级。 综合来看，公司2025年有望迎来收获期。

2. AI赋能规模效应显现，用工需求有望受益：

   • 推出CRE大模型及match系统，匹配精准度提升至90%以上，超越初中级顾问水平。
   • AI人才需求爆发（2023年缺口达500万，同比增长217%），科锐国际作为招聘机构将受益于用工需求增长。

3. 投资建议：

   • 中性偏乐观假设下，上调2025-2026年归母净利润至2.77/3.36亿元（+13%/+17%），对应动态PE 23.7/19.6x。
   • 乐观预期下，25-26年归母净利润可达2.97/3.69亿元，对应动态PE 22.2/17.9x。
   • 公司历史动态PE区间14-51x，高增长期享受“戴维斯双击”。2025年有望重回快速增长通道，AI应用持续赋能，维持“优于大市”评级。

4. 风险提示： 宏观经济承压、行业竞争加剧、大客户流失、AI商业落地风险、政策变化风险等。

评论：

1. 成长展望：

   • 灵活用工稳健增长，猎头业务反转，新技术平台减亏，2025年经营有望迎来拐点。
   • 灵活用工：受益于渗透率提升和逆周期属性，深耕大客户确保需求增长。
   • 猎头业务：周期性强，需求触底回暖+降本增效，2025年盈利改善可期。
   • 新技术业务：研发投入进入尾声，平台用户规模扩张，减亏值得期待。

2. AI布局：

   • AI赋能匹配效率提升，规模效应显现。
   • AI产业革命重构就业市场，带动用工需求爆发，科锐国际有望受益。

3. 投资建议：

   • 基于灵活用工、猎头、新技术业务表现，上调2025-2026年归母净利润，对应动态PE区间。
   • 2025年有望戴维斯双击，业绩与估值弹性均有看点，纳入核心看好组合。

4. 风险提示： 宏观经济、行业竞争、大客户流失、AI商业落地、政策变化等风险。