锌周报：风险偏好改善锌价企稳反弹

2025-03-10 李婷,黄蕾,高慧,王工建,赵凯熙铜冠金源期货 Michael Wong 香港继承教育

核心观点：
- 宏观面：美联储降息预期强化、关税暂缓改善风险偏好，美元走弱；国内两会政策积极定调，提振有色板块。
- 基本面：北方矿山复产预期增加，锌矿供应修复，加工费回暖，炼厂利润修复，3月精炼锌供应预计增至54.56万吨；需求端天津及河北部分镀锌企业受环保管控扰动，但初端企业开工环比改善，周度去库1.13万吨，消费旺季政策实验阶段，消费成色将指引锌价。
关键数据：
- 交易数据：沪锌主力ZN2504合约收23960元/吨，周涨2.28%；LME锌收2882美元/吨，周涨3%；社会库存减少1.13万吨至13.4万吨；LME库存减少4250吨至160175吨。
- 宏观数据：美国2月非农就业增15.1万人，失业率4.1%；ISM制造业PMI为50.3。
- 行业数据：2月精炼锌产量48.1万吨，环比降7.88%，3月预计增至54.58万吨；SMM Zn50国产TC均价涨100元/金属吨至3150元/吨。
研究结论：
- 关税暂缓及美联储降息预期改善，美元偏弱，国内政策积极，矿冶传导稳步推进，锌价走势焦点锚定旺季消费成色，政策加持下环比改善概率较大。
- 市场情绪改善，资金关注度提升，加权持仓回升至20万手附近，短期锌价预计维持震荡偏强走势。
风险因素：关税政策不确定性，需求不及预期。