2024年6月24日 矿侧矛盾严峻锌价企稳反弹 核心观点及策略 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn从业资格号:F0297587投资咨询号:Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号:F0307990 投资咨询号:Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn从业资格号:F03099478投资咨询号:Z0017785 王工建 021-68555105 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号:F3084165投资咨询号:Z0016301 上周沪锌主力期价呈现低位反弹的走势。宏观面来看,美国经济及就业数据下滑,强化市场9月首次降息预期。不过周五公布的欧美6月PMI数据分化,美元走强。国内5月经济数据多偏弱,其中基建高位回落、地产各项指标改善有限,叠加央行未有降息操作,市场风险偏好相对一般。基本面来看,5月锌矿进口量符合预期,6月初锌矿进口窗口开启,但进口量未有明显增加,内外加工费延续承压,其中国产周度TC降至2300元/金属吨,进口TC降至10美元/干吨,原料紧张态势严峻,强化对锌价托底支撑。5月精炼锌进口量略超预期,海外消费疲软增加出口至国内的诉求,同时延缓了国内去库进程及程度。目前锌锭进口窗口小幅开启,保税区货源待流入。不过当前炼厂亏损走扩,7-8月减产预期较强,供应压力相对有限。需求端看,终端数据未有亮眼表现,基建投资延续高位回落,资金投放传导至实物量仍需时间传导,7-8月份或有体现,地产政策加码上边际企稳,但改善程度有限。初端企业开工符合淡季表现。不过锌价回落后下游点价提货情况好转,周度去库较好。 整体来看,国内经济数据偏弱利空影响消化,欧美PMI数据分化助推美元,拖累锌价反弹。基本看,矿侧对供应约束的托底稳固度较好,同时下游低位点价带动去库支撑锌价,但消费淡季缺乏强势上涨驱动,预计短期锌价延续弱反弹走势。 策略建议:逢低做多 风险因素:市场情绪转向,海外供应扰动 一、交易数据 上周市场重要数据 合约 6月14 6月21 涨跌 单位 SHFE锌 23520 23780 260 元/吨 LME锌 2790 2858 68 美元/吨 沪伦比值 8.43 8.32 -0.11 上期所库存 125408 128107 2699 吨 LME库存 254200 242525 -11675. 吨 社会库存 19.6 19.03 -0.57 万吨 现货升水 -30 -50 -20. 元/吨 注:(1)涨跌=周五收盘价-上周五收盘价; (2)LME为3月期价格;上海SHFE为3月期货价格。 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 二、行情评述 上周沪锌主力期价呈现企稳反弹走势,上方24000整数关口略有压力,小幅回落后收至 23780元/吨,周度涨幅1.02%。周五夜间窄幅震荡,收至23875元/吨。伦锌震荡偏强走势,收至2858美元/吨,涨幅2.44%。 现货市场:截止至6月21日,上海0#锌主流成交价集中在23760~23940元/吨,对2407 合约贴水50-60元/吨。宁波市场主流品牌0#锌成交价在23730-23900元/吨左右,对2407合约报价贴水50元/吨,对上海现货平水。广东0#锌主流成交于23745~23925元/吨,对2408合约报价在贴水65~75元/吨,对上海现货报价升水40元/吨。天津市场0#锌锭主流成交于23700~23960元/吨,对2407合约报贴水40到升水10元/吨,津市较沪市升水10元/吨。总的来看,锌价企稳反弹,下游前期已低位点价,采买情绪减弱,现货升贴水小幅承压。库存方面,截止至6月21日,LME锌锭库存242525吨,周度减少11675吨。上期所库 存128107吨,较上周增加2699吨。截止至6月20日,社会库存为19.03万吨,较周一减 少0.66万吨,较前一周四减少0.57万吨。上海、广东、天津库存均录减,周中仓库正常到货,下游低价点价较多,大量采买提货备库,库存明显回落。 宏观方面,美国5月零售销售环比升0.1%,预期升0.3%,前值自持平修正至降0.2%;核心零售销售环比降0.1%,预期升0.2%,前值自升0.2%修正至降0.1%。美国上周初请失业金人数为23.8万人,预期23.5万人,前值自24.2万人修正至24.3万人。美国5月新屋开工年化总数127.7万户,预期137万户。环比降5.5%,预期升0.7%,前值从升5.7%修正为升4.1%。美国6月标普全球制造业PMI初值51.7,预期51,5月终值51.3;服务业PMI初值55.1,预期53.7,5月终值54.8;综合PMI初值54.6,预期53.5,5月终值54.5。美国 5月成屋销售年化总数411万户,预期410万户,前值414万户;成屋销售年化环比降0.7%,预期降1%,前值降1.9%。 欧元区6月制造业PMI初值45.6,为6个月以来新低,预期47.9,5月终值47.3;服务业PMI初值52.6,为3个月以来新低,预期53.5,5月终值53.2。 国内5月经济数据略呈分化态势。5月工业增加值同比增速为5.6%,略低于前一月的6.7%。5月社会消费品零售总额同比增长3.7%,较4月有一定改善。1-5月固定资产投资完成额累计同比增速为4.0%,较1-4月的4.2%连续第二个月回落。5月制造业投资从前一月的9.3%小幅回升至9.4%,维持较高水平,广义基建投资当月同比增速从前一月的5.9%回落至3.8%,狭义基建投资(不含电力)增速则从5.1%小幅回落至4.9%,地产投资对总体的拖累还在加剧,当月同比跌幅从10.5%扩大至11.0%。中国6月LPR出炉,1年期LPR为3.45%,5年期以上LPR为3.95%,均与5月持平。自今年2月以来,LPR已连续4个月维持不变。 上周沪锌主力期价呈现低位反弹的走势。宏观面来看,美国5月零售销售环比低于预期、周初请失业金人数超预期且新屋开工创四年来的最低水平,经济及就业数据下滑,强化市场9月首次降息预期。不过周五公布的欧美6月PMI数据分化,美元走强。国内5月经济数据多偏弱,其中基建高位回落、地产各项指标改善有限,叠加央行未有降息操作,市场风险偏好相对一般。基本面来看,5月锌矿进口量符合预期,6月初锌矿进口窗口开启,但进口量未有明显增加,内外加工费延续承压,其中国产周度TC降至2300元/金属吨,进口TC降至10美元/干吨,原料紧张态势严峻,强化对锌价托底支撑。5月精炼锌进口量略超预期,海外消费疲软增加出口至国内的诉求,同时延缓了国内去库进程及程度。目前锌锭进口窗口小幅开启,保税区货源待流入。不过当前炼厂亏损走扩,7-8月减产预期较强,供应压力相对有限。需求端看,终端数据未有亮眼表现,基建投资延续高位回落,资金投放传导至实物量仍需时间传导,7-8月份或有体现,地产政策加码上边际企稳,但改善程度有限。初端企业开工符合淡季表现。不过锌价回落后下游点价提货情况好转,周度去库较好。 整体来看,国内经济数据偏弱利空影响消化,欧美PMI数据分化助推美元,拖累锌价反弹。基本看,矿侧对供应约束的托底稳固度较好,同时下游低位点价带动去库支撑锌价,但消费淡季缺乏强势上涨驱动,预计短期锌价延续弱反弹走势。 三、行业要闻 1、海关总署:5月国内锌精矿进口量26.67万实物吨,环比减少7.2%,同比下降15.87%; 精炼锌进口量4.44万吨,环比减少3.47%,同比增加148.04%。 2.在黔西北,贵州找到全国少有的高品位铅锌矿床,新增铅锌矿20.7万吨,取得继2015年以来在该地区新的重大突破。 3、ILZSG:2024年4月全球锌市场供应过剩22,100吨,3月为过剩70,100吨。今年前 四个月,全球锌市场供应过剩182,000吨,去年同期为过剩282,000吨。 4、哈萨克斯坦统计局:1-5月精炼锌产量下滑3.7%。 四、相关图表 图表1沪锌伦锌价格走势图 元/吨SHFE锌收盘价 LME3个月锌收盘价 27000 25000 23000 21000 19000 17000 15000 2022-12-01 2023-02-01 2023-04-01 2023-06-01 2023-08-01 2023-10-01 2023-12-01 2024-02-01 13000 美元/吨 3600 3100 2600 2100 1600 图表2内外盘比价 内外比价 10 9 8 7 6 2024-04-01 2024-06-01 2021-05-06 2021-08-06 2021-11-06 2022-02-06 2022-05-06 2022-08-06 2022-11-06 2023-02-06 2023-05-06 2023-08-06 2023-11-06 2024-02-06 2024-05-06 5 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 图表3现货升贴水 1400 元/吨平均价:0#锌锭升贴水(99.995%):上海:上海金属网 1200 1000 800 600 400 200 2020-05-13 2020-09-13 2021-01-13 2021-05-13 2021-09-13 2022-01-13 2022-05-13 2022-09-13 2023-01-13 2023-05-13 2023-09-13 2024-01-13 2024-05-13 0 -200 -400 美元/吨 60 40 20 0 -20 -40 -60 2022-12-29 -80 图表4LME升贴水 LME锌(现货/三个月):升贴水 2023-02-28 2023-04-30 2023-06-30 2023-08-31 2023-10-31 2023-12-31 2024-02-29 2024-04-30 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 图表5上期所库存图表6LME库存 元/吨 30000 28000 26000 24000 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2020-05-07 2020-09-07 2021-01-07 2021-05-07 2021-09-07 2022-01-07 2022-05-07 2022-09-07 2023-01-07 2023-05-07 2023-09-07 2024-01-07 2024-05-07 10000 上期所锌库存上期所锌收盘价 吨 200000 180000 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 美元/吨 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 2021-05-26 2021-08-26 2021-11-26 2022-02-26 2022-05-26 2022-08-26 2022-11-26 2023-02-26 2023-05-26 2023-08-26 2023-11-26 2024-02-26 2024-05-26 1500 LME锌库存LME3个月锌收盘价 吨 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 数据来源:iFinD,铜冠金源期货 图表7社会库存图表8保税区库存 万吨 周度变化 社会库存 4012 3510 308 256 204 152 100 5-2 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2023-01 2023-05 2023-09 2024-01 2024-05 0-4 万吨保税库锌锭库… 6 5 4 3 2 1 2021-01 2021-04 2021-07 202