国内挖掘机2月份销售额同比增长+99%，出人意料。

核心观点与关键数据

• 市场表现：2025年2月中国工程机械行业呈现强劲增长，国内挖掘机销售额同比增长99%，轮式装载机销售额同比增长63%，出口分别增长13%和13%。2M25总挖掘机销量同比增长27%，总轮式装载机销量同比增长17%。
• 细分市场：电动轮式装载机销量显著提升，同比增长3.4倍，占总轮式装载机销量的15.2%。国内挖掘机市场对工程机械行业拉动作用明显，替换需求复苏周期推动全年销售增长。
• 出口趋势：中国工程机械出口保持稳健，主要机器出口增长稳健，印尼、北美等地区市场需求强劲。小松在印尼和北美市场表现突出，挖掘机月度使用小时数持续增长。
• 企业表现：三一重工、浙江鼎力、中联重科等企业受益于市场复苏，三一重工上调评级至买入，浙江鼎力因欧盟反倾销税减少获得竞争优势，中联重科第三季度收益符合预期。

研究结论

• 行业展望：新兴市场是关键增长动力，中国市场将保持稳定。短期内，3月份传统旺季可能进一步提振行业情绪。替换需求复苏周期将持续推动工程机械销售增长。
• 投资建议：重申买入评级在三一重工（600031 CH）、江苏恒力（601100 CH）和中联重科（1157 HK / 000157 CH），预计未来12个月潜在回报率超过15%。
• 风险提示：宏观经济波动、政策变化及竞争加剧可能影响行业表现。投资者应独立评估投资风险，并咨询专业财务顾问。

关键数据补充

• 挖掘机销量：2025年2月国内销量11.6千台，出口7.6千台；2024年月度出口量持续增长，2月同比增长13%。
• 轮式装载机销量：2025年2月国内销量4.5千单位，出口4.2千单位；电动轮式装载机占比提升至15.2%。
• 地区需求：印尼、北美市场挖掘机使用小时数持续增长，反映市场需求活跃。