原油周报：美国可能对伊朗和俄罗斯制裁的担忧将继续支撑原油价格

美国可能对伊朗和俄罗斯制裁的担忧将继续支撑原油价格 原油周报 2025年3月16日 姓名：娄载亮 交易咨询资格号：证监许可2012112 从业资格号：F0278872 交易咨询从业证书号：Z0010402联系电话：053181678601 公司地址：济南市市中区经七路86号证券大厦15、16层客服电话：4006186767 投资咨询资格号：证监许可2012112 公司网址：wwwztqhcom 逻辑及观点 原油市场价格短期企稳，特朗普政策依然是影响原油市场走势的关键因素，但影响的力度在减弱。特朗普最大的特点是其“不确定性”及“不按常理出牌”，不过1月下旬上台以来，各种政策已经密集出台，其大致政策方向和行事风格，市场已经逐渐适应。 接下来原油供应层面最大的变化是伊朗和俄罗斯。伊朗主要是围绕其核问题，美国大概率可能会追加制裁以逼迫伊朗进行谈判，周末美国突然对胡塞武装采取军事行动一定程度上是在进一步向伊朗施压。俄罗斯主要围绕俄乌冲突，俄罗斯尚未同意美国提出的停火30天建议，美国近期可能会继续威胁制裁以向其施压。除地缘政治因素的影响外，其他产油国的产量变化基本都在预期内，所以不会对原油价格带来太大影响。 原油需求层面需要关注的是特朗普一系列关税政策对全球宏观经济增长预期的打压，前期下跌一定程度上也是受此影响。近期公布的美国2月CPI转弱，显示通胀压力下降，美联储降息的阻力降低，所以对市场产生了一定的利多影响。接下来还是需要持续关注美国经济数据变化。 总之，前期原油走低从供给层面看是OPEC增产、美国可能放松对俄罗斯制裁，从需求层面看是特朗普一系列政策对全球经济增长的潜在打击。但是，这些利空因素的影响近期都在下降，特别是美国对伊朗和俄罗斯制裁的概率提升，这将进一步支撑原油价格短线震荡偏强，操作上建议可考虑逢低试多，中期建议等待利多兑现后布局空单。 风险点：美国对伊朗施加强力制裁。 数据来源：隆众资讯中泰期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 原油期货市场数据 原油如预期暂时企稳 请务必阅读正文之后的声明部分 原油暂时企稳 布伦特原油连续合约（美元桶） WTI原油连续合约（美元桶） 上海原油活跃合约（右轴，元桶） 83 81 79 77 75 73 71 490 67 470 65 450 69 650 内盘原油主力合约日K线 布伦特原油日K线 630 610 590 570 550 530 510 原油波动环比下降 近一个月内盘原油近月合约与连三合约价差（元桶） 50 45 40 35 30 25 20 15 10 5 20250224 20250225 20250226 20250227 20250228 20250301 20250302 20250303 20250304 20250305 20250306 20250307 20250308 20250309 20250310 20250311 20250312 20250313 20250314 0 42 内盘原油主连合约波动率变化 37 32 27 22 17 12 100 80 60 40 20 0 20 40 内盘原油近月合约与连三合约价差（元桶） 26 布伦特原油主连合约波动率变化 24 22 20 18 16 14 12 10 内盘原油仓单数量下降 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 20250221 20250222 20250223 20250224 20250225 20250226 20250227 20250228 20250301 20250302 20250303 20250304 20250305 20250306 20250307 20250308 20250309 20250310 20250311 20250312 20250313 20250314 3000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 近一个月INE原油库存（千桶） INE原油库存（千桶） CFTC轻质低硫原油非商业持仓周度变化（张） 350000 多头净持仓多头净持仓变化（右轴） 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 60000 40000 20000 0 20000 40000 60000 内外盘原油价差正常波动 80近一个月内盘原油与布伦特活跃合约价差（元桶） 70 60 50 40 30 20 10 0 450 近一个月布伦特与WTI原油活跃合约价差（元桶） 400 350 300 250 200 内盘原油与布伦特活跃合约价差（元桶） 8010 60 8 40 206 0 204 402 60 0 布伦特与WTI活跃合约价差（美元桶） 20220214202302142024021420250214 2 人民币兑美元小幅升值 730 729 728 727 726 725 724 723 近一个月美元兑人民币汇率变动（即期卖价，中国 银行） 112 110 108 106 104 美元指数走势 722 721 720719 102 100 740 美元兑人民币汇率变动（即期卖价，中国银行） 1900 中国进口原油运价指数 735 730 725 720 715 710 705700 20230904 20231004 20231104 20231204 20240104 20240204 20240304 20240404 20240504 20240604 20240704 20240804 20240904 20241004 20241104 20241204 20250104 20250204 20250304 695690 1700 1500 1300 1100 900 700 宏观市场变化 美国CPI增速意外下降，美联储降息概率提升 请务必阅读正文之后的声明部分 最新宏观变动美国2月CPI增速下降，通胀压力缓解 美国2月CPI同比上涨28，为去年11月来新低，通胀显示出降温迹象，主因能源成本下降。 美国2月Markit服务业PMI终值51，创2023年11月以来终值新低。现有业务分项指数终值降至474，创2023年12月以来终值新低，扭转之前的扩张趋势。美国2月Markit综合PMI终值516，创2024年4月份以来终值新低。 美国劳工部发布的数据显示，美国3月8日美国上周初请失业金人数22万，环比下降2000人，显示劳动力市场依然稳固。 美国CPI当月同比 美国能源CPI当月同比（右轴） 710 65 5 0 4 5 3 10 2 115 020 800 1200 1000 业金人数 200 210000 400 200000 600 190000 800 270000美国当周初请失 600 美国PPI当月同比 260000 400 250000240000 200 230000 000 220000 180000 170000 最新宏观变动国内宏观数据符合预期 中国12月出口53994亿美元，同比增长23，顺差同比增长362。2中国12月对美国出口（按美元计）同比增长34，顺差同比增约3。 截至2025年2月末，社会融资规模存量为41729万亿元，同比增长82。2月份单月，社会融资规模增量为224万亿元，同比多增7416亿元。 截至2025年2月末，中国的广义货币（M2）余额为32052万亿元，同比增长7。 80000 1500进口总值美元计累计同比（） 社会融资规模增量（当月值，亿元） 1400 M2同比增速（） 进口总值美元计当月同比（） 70000 金融机构人民币贷款当月增量（亿元） 10001300 60000 500 000 500 1200 50000 1100 40000 1000 30000900 100020000800 202001 202004 202007 202010 202101 202104 202107 202110 202201 202204 202207 202210 202301 202304 202307 202310 202401 202404 202407 202410 202501 150010000700 2000 0 202201 202203 202205 202207 202209 202211 202301 202303 202305 202307 202309 202311 202401 202403 202405 202407 202409 202411 202501 10000 600 原油现货市场变化 山东地炼开工连续回升，制裁的供应的影响下降 请务必阅读正文之后的声明部分 供给：美国原油产量环比增加67万桶至13575万桶日 美国原油产量（千桶日） 14000 13500 13000 12500 12000 11500 11000 10500 10000 13800美国原油产量四周均值（千桶日） 13600 13400 13200 13000 12800 12600 12400 12200 12000 9000美国原油进口量（千桶日）美国原油口量（千桶日） 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 6000美国原油净进口量（千桶日） 5000 4000 3000 2000 1000 0 库存：美国EIA原油库存连续第二周上升，符合季节性规律 490000 480000 470000 460000 450000 440000 430000 420000 410000 400000 美国商业原油库存季节性分析 2023年 2024年 2022年 2025年 147101316192225283134374043464952 700000美国战略原油储备变化（千桶） 650000 600000 550000 500000 450000 400000 350000 300000 近二十周美国战略原油储备变化（千桶） 398000 396000 394000 392000 390000 388000 386000 384000 382000 20241182024128202518202528 3月7日当周美国战略原油储备增加275万桶。 库存：EIA成品油库存加速下降 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 库欣地区原油库存变化（千桶） 2024年 2023年 2022年 2025年 13579111315171921232527293133353739414345474951 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 美国汽油库存季节性分析千桶 2024年2022年 2023年2025年 13579111315171921232527293133353739414345474951 260000 美国车用汽油库存周度变化（千桶） 250000 240000 230000 220000 210000 200000 140000 135000 130000 125000 120000 115000 110000 105000 馏分燃料油库存变动（千桶） 100000 20220107202301072024010720250107 需求：美国炼厂及山东地炼开工回升 100 95 90 85 2300 2024年 2022年 2023年 2025年 美国炼厂产能利用率（） 2200 2100 2000 1900 1800 1700 美国原油