2025年1-2月进出口数据点评：短期下滑不改中长期向好趋势

核心观点

2025年1-2月中国出口金额（美元计价）同比+2.3%，进口同比-8.4%，1-2月美元计价进出口同比较去年12月下降。出口增速短期下降主因技术扰动、工作日减少和价格因素掣肘，进口增速下降主因基数因素和中小企业“结构性倒春寒”。重点关注两大方向：一是机电产品类出口（消费电子、汽车及零部件、家电、机械等）；二是与美国地产后周期相关的家具、家电、轻工、纺服等，以及与美国制造业回流、资本开支增加相关的机械、化工等。

1-2月出口增速超预期下滑

• 出口短期下滑主要源于价格因素：成品油+0.65%是主要拉动项，集成电路-0.24%和汽车（包括底盘）-0.28%是主要掣肘项。分地区看，东盟为第一大出口伙伴，对东盟、欧洲、美国、韩国的出口同比分别增长+6.8%、+1.8%、+3.4%和-1.5%。
• 中期出口可以相对乐观：
  • 一带一路国家对我国出口额形成有力支撑，对共建“一带一路”国家出口增长2.4%，对欧盟和美国分别增长4.3%、6.1%。
  • 出口价格指数同比维持高位，对名义出口起到一定支撑效果。
  • 出口新旧动能加速转换，防疫物资→宅经济产品→新三样，出口增长动能有序转换。
• 出口的中期挑战无需过度担心：美国对华贸易限制提升可能冲击出口增长，但中国出口份额短期内难以被完全替代，竞争国在电信设备和帽饰上的出口潜力之和低于中国。

扩内需政策发力见效或支撑中长期进口读数

• 进口超预期下行主因高基数：铁矿砂进口量增长-8.4%，天然气进口量增长-7.7%，煤进口量增长2.1%。一般贸易进出口下降3.6%，加工贸易进出口增长7.1%。
• 进口中期读数仍有一定支撑：政府工作报告将扩内需放在首要任务，大力提振消费，对中长期进口读数存在一定支撑。

贸易顺差

• 2025年1-2月人民币计价贸易顺差12260.6亿元，美元计价贸易顺差1705.2亿美元。
• 当前贸易顺差结构较为健康，有助于维持国际收支平衡，呵护人民币汇率，稳定外汇储备。
• 假使后续受到特朗普关税政策影响，我国对发达经济贸易顺差可能适度收窄。

风险提示

• 美联储货币政策超预期
• 稳增长政策对内需的拉动效果不及预期
• 经济恢复不及预期
• 三大工程进展不及预期
• 地缘政治危机超预期