月度评估及策略推荐
甲醇2月份维持窄幅区间震荡，05合约全月收涨32元。煤炭价格走弱带动煤制甲醇利润大幅走高，下游港口烯烃装置停车带来MTO利润阶段性修复，但随着3月份装置重启，利润再度走低。3月份甲醇供应预计回落，需求边际回升，整体供需边际改善，但MTO低利润限制甲醇上行空间。预计港口供应压力将明显缓解，港口库存将迎来较大幅度去库，基差以及月间价差维持偏强走势。价格预计震荡偏强为主，但下游普遍亏损严重，一旦发生意外停车导致需求快速回落，甲醇在高估值下仍有一定风险，MTO利润低位依旧是限制甲醇上行空间的重要因素。预计甲醇难有大幅度单边行情，更倾向于逢低短多，月间价差仍逢低关注正套为主。
期现市场
市场对后续去库预期较高，基差月差整体偏强。甲醇05基差全月收涨16元，5-9价差全月收涨32元。
利润和库存
煤炭价格持续走弱。煤制甲醇利润同期高位，西南气制利润测算为-1000元/吨，内蒙古煤制利润测算为-500元/吨，山东煤制利润测算为910元/吨，MA-2*ZC利润测算为-14.8元/吨。进口卸货大幅减少，港口库存高位回落，华东港口库存从2月的5万吨回落至3月的3.5万吨，华南港口库存从2月的4万吨回落至3月的2.5万吨，甲醇社会库存从2月的20万吨回落至3月的15万吨。厂内库存同比低位，西北地区厂内库存从2月的10万吨回落至3月的5万吨，华东地区库存从2月的15万吨回落至3月的10万吨，宁波港口库存从2月的3万吨回落至3月的2万吨。
供给端
国内甲醇开工率预计逐步回落，海外开工依旧处于同期低位。3月份预计进口大幅回落，港口供应压力将出现明显缓解。国内甲醇产能及增加，新增装置主要集中在内蒙古和河南，预计2025年甲醇产能将增加220万吨。
需求端
3月到来，港口烯烃装置重新开启，需求边际回升，但MTO利润再度回落至低位，企业亏损加剧，部分企业减少外购，后续若发生负反馈，仍将进一步限制甲醇上行空间。金三银四的到来预计传统下游需求也将有所改善，短期预计甲醇需求边际好转。烯烃开工率预计从2月的40%回升至3月的60%，江浙MTO开工预计从2月的50%回升至3月的70%。PP各工艺生产利润原料快速下跌，煤制与油制利润改善明显。MTO相关价差MTO利润同比偏差较大。传统下游开工1,4-丁二醇产能利用率预计从2月的30%回升至3月的60%。醋酸开工率预计在60%左右，利润低位震荡。甲醛开工率预计在50%左右，利润低位震荡。二甲醚开工率预计在50%左右，利润低位震荡。下游库存MTBE开工率预计在50%左右，利润低位震荡。二氯甲烷利润预计为-63.3元/吨。
相关品种比价
甲醇估值回升明显，甲醇/尿素比价从2023年11月的0.4回升至2025年3月的0.65，甲醇/INE原油比价从2023年11月的2.0回升至2025年3月的2.65，甲醇/动力煤比价从2023年11月的-400.0回升至2025年3月的-200.0，MA/EG比价从2023年11月的1.0回升至2025年3月的1.35。
期权相关
甲醇期权持仓量从2月的2100手回升至2500手，成交量从2月的500手回升至1000手，持仓PCR从2月的1.0回升至2.5，成交PCR从2月的1.0回升至2.0，甲醇期权波动率从2月的20%回升至25%。
产业结构图
略。
