棉花观点
- 市场分析：期货方面，郑棉2505合约窄幅震荡；现货方面，3128B棉新疆到厂价下跌，基差走弱。美国农业部数据显示，美棉检验量超预期，同比加快。USDA展望论坛调降全球棉花产量和期末库存，但供应宽松，叠加特朗普加征关税，需求受制约，ICE美棉或继续探底。国内超预期增产，商业库存高位，供应压力凸显，套保资金压制盘面。25/26年度国内植棉面积预期增加，供应端压力持续。下游纱厂刚需补库，新增订单不足，关税增加后出口受限，需求端短期难有支撑，关注金三银四旺季预期落地情况。
- 策略：中性。旺季预期仍存，但关税忧虑加剧，短期郑棉预计承压。
- 风险：宏观及政策风险。
白糖观点
- 市场分析：期货方面，白糖2505合约窄幅震荡；现货方面，广西南宁、云南昆明白糖价格下跌，基差走弱。印度糖厂数据下调2024/25榨季产量预估。原糖方面，巴西榨季结束，库存降至历史低位，印度产量下调支撑短期偏强，但03合约交割争议结束，月底盘面下跌。中长期全球糖市或仍处增产周期，但巴西降水减少，估产存在不确定性。郑糖方面，国产糖增产，广西受旱情影响产量不及预期，短期限制糖浆及预拌粉进口支撑国内糖价。但原糖下跌后配额外进口利润修复，远月进口窗口打开，二季度后进口食糖数量或将回升，长期国内糖市面临配额外原糖和进口糖浆及预拌粉冲击。
- 策略：中性。广西增产不及预期及糖浆进口政策短期支撑国内糖价，但远月供应预期宽松，上方压力仍存。
- 风险：宏观、天气及政策影响。
纸浆观点
- 市场分析：期货方面，纸浆2505合约横盘整理；现货方面，进口木浆市场价格偏稳，部分浆种小幅松动。供应端，海外供应扰动存，纸浆供应存在减量预期，外盘美金报价震荡偏强。需求端，造纸企业有序复产，但终端消费复苏迟缓，产业链补库动能不足，现货市场低成交量运行。国际浆纸巨头与国内龙头企业发布涨价函，但加工环节成本传导受阻，产业链利润分配矛盾加剧。主要港口库存高位，社会库存去化速率低于预期。
- 策略：中性。缺乏实质性需求支撑，短期内纸浆价格或维持区间震荡，中期行情取决于二季度消费刺激政策落地情况与海外浆厂产能调节的共振效应。
- 风险：外盘报价超预期变动、汇率风险。
