价格持续上涨，下游观望情绪浓厚

核心观点与关键数据

• 价格走势：日内沪铜高开高走，震荡收涨；伦铜受关税政策及美元走弱影响延续上涨。
• 供给端：铜价上涨后，废铜市场积极出货，供给端货源增加；美国预计在三季度末加收铜关税，此前美国市场累库，其他市场供应减少，铜社会库存去化。
• 需求端：国内主要精铜杆企业周度开工率小幅下滑至73.13%，下游企业刚需补库为主，但进入三月旺季，需求量预计提升。
• 库存数据：SHFE铜库存15.75万吨，小幅下跌；上海保税区铜库存5.3万吨，增加0.75万吨；LME铜库存25.92万吨，小幅下跌；COMEX铜库存9.25万短吨，下跌0.04万短吨。
• 费率数据：现货粗炼费（TC）-14.81美元/干吨，现货精炼费（RC）-1.5美分/磅。
• 产量数据：2025年2月中国精炼铜产量环比增加4.44万吨，升幅4.38%，同比上升11.35%。
• 期现行情：沪铜主力高开高走，报收于78320吨；华东/华南现货升贴水均为-10元/吨；LME官方价9646美元/吨，升贴水8美元/吨。

研究结论

• 上下游博弈下，市场看涨情绪浓厚，供应端预计减弱，需求韧性较强。
• 受美国关税政策及国内两会市场情绪提振，铜价预计震荡偏强。