海外运动行业研究：耐克：巨头转身，期待二次增长

耐克业绩持续下滑，主要受自身和行业双重因素影响：

行业竞争方面：

1. 产品力：运动行业竞争激烈，新产品冲击导致领先者份额下滑。耐克虽具研发和供应链优势，但产品力差距缩窄，新品牌易通过爆款产品抢占份额。
2. 品牌力：耐克在篮球领域优势稳固，但跑步需求崛起，赛事分散导致田径明星影响力不足，削弱耐克在跑步鞋领域的品牌优势。
3. 渠道力：线上渠道占比提升，但耐克中端定位使其依赖经销商渠道，前期对经销商忽视导致份额丢失。

耐克竞争优势：

1. 产品端：高研发费用和优秀供应链支持产品力追赶。
2. 品牌端：篮球领域统治力稳固，全球影响力显著，跑步鞋领域仍具追赶可能。
3. 渠道端：经销商份额有望回归，但高端需求需依靠新产品优势夺回。
4. 管理层：老将回归提升公司管理和战略能力。

业绩复苏动力：

1. 短期：渠道战略转向，推动经销渠道份额回归，但DTC渠道营收短期下滑。
2. 中期：推动新一轮产品创新周期，跑鞋产品力提升，但需等待消费认知渗透。
3. 长期：进一步全球化拓张，抓住印度、印尼等新兴市场需求。

近期业绩表现：

• 耐克和匡威收入增速连续下滑，直营和加盟渠道收入均下降。
• 北美、欧洲中东非洲地区经销和直营收入持续下滑，大中华地区直营收入下滑，经销收入受宏观环境影响。

风险提示：

• 宏观经济不稳定、行业竞争加剧、新产品销售不及预期。

结论：耐克长期投资价值仍在，但短期业绩下滑，需关注渠道回归和产品创新成效。