油脂油料市场展望
国外市场
- USDA报告下调阿根廷大豆产量：USDA将2024/25年度阿根廷大豆产量预估下调至4900万吨，期末库存降至2595万吨，全球大豆期末库存预估为1.2434亿吨，低于市场预估。
- 巴西大豆大概率丰产，阿根廷大豆减产有限：巴西大豆种植面积与单产双增，产量预期创纪录达1.69亿吨至1.7072亿吨；阿根廷大豆产量预估下滑，但预计3月初将有良好降雨回归，减产或有限。
- 二月展望论坛数据基本符合预期：美豆种植面积预估8400万英亩，供应量预估略高于24/25年度，玉米相对大豆种植收益好于大豆，农民种植玉米意愿更强。
- 中美互加关税：美对华加征关税从10%升至20%，中国进行反制，巴西大豆产量预计达1.69亿吨，中国将加速转向巴西、阿根廷大豆供应，进口成本增加。
- 马棕油库存偏紧，斋月需求可以期待：马棕油产量持续下滑，1月库存降至近两年最低157.98万吨，斋月节需求值得期待，印度面临斋月需求、精炼棕油提税及印尼出口专项税上调风险。
- 印尼B40或推迟3-4月：B40政策执行面临技术测试未完成、设备升级成本高昂、补贴资金不足、补贴范围缩窄、出口税政策亟待调整等障碍。
国内市场
- 大豆供应偏紧：一季度大豆到港量预计为1800万吨，低于往年，油厂开机率或下滑，豆粕供应或将明显减少。
- 豆油库存高位，棕油库存低位：国内油脂库存处于中等偏高位置，3月大豆到港下滑，油厂开机率季节性下滑，豆油库存或下滑，棕油库存低位，进口利润倒，进口商采购积极性较低。
- 豆粕供应或偏紧：2-3月国内进口大豆到港量偏少，油厂将陆续减产停机，豆粕产量也将随之下滑，豆粕供应偏紧。
- 豆粕需求或慢慢增加：3月作为传统需求恢复期，补库需求可能较为积极，但养殖存栏量有限，豆粕需求可能继续疲弱，饲料企业成本压力加大，养殖行业利润空间收窄，或抑制豆粕需求弹性。
小结与展望
- 油脂：南美大豆丰产预期强烈，马棕油库存处于低位，对油脂有一定支撑，斋月需求及B40执行情况值得关注。国内大豆到港量偏低，油厂开工转降，豆油或去库，棕油到港量增加库存或增加，油脂处于需求淡季，B40若不及预期会严重拖累油脂走势，预计油脂震荡回落，关注阿根廷天气及马棕油产销。
- 豆粕：巴西大豆丰产预期强烈，阿根廷大豆产区干旱天气引人担忧，但预计3月将有良好降雨回归。中美互加关税，巴西大豆升贴水或表现强劲，国内大豆到港下滑，油厂开机率预计逐渐下滑，豆粕供应减少，即便此前下游饲料企业已经备下一定量库存，3月份都将笼罩在断豆停机背景下，豆粕宽幅震荡，悲观点，若3月下旬大豆供应拐点出现，在南美丰产压力下，豆粕会进一步走低，关注南美大豆天气及大豆到港进度等不确定性风险。
- 豆二：南美大豆丰产预期逐步落地，中美贸易摩擦升温继续为国内市场注入贸易升水，国内采购主体早已提前转向南美大豆，一季度大豆到港预期低于去年同期，豆二宽幅震荡，若3月下旬大豆供应拐点出现，在南美丰产压力下，豆二或进一步走低，关注南美大豆天气及大豆到港进度等不确定性风险。
风险点
- 南美大豆产区天气特别是阿根廷天气。
- 产地棕榈油产量及出口。
- 原油后期走势。
