PVC月报：PVC价格底部 缺少驱动

期货研究报告商品研究 PVC价格底部缺少驱动 PVC月报 （2025年01月17日2025年02月23日） 研究员：吕杰 lvjiecmschinacomcn 联系电话：075582781765 执业资格号：F3021174Z0012822 2025年02月23日 目录 contents 01上游供应正常价格低但没有减产 02库存高位还在累积供需矛盾不明显 03后市展望 65 55 45 35 25 15 5 南华工业品收益率南华工业品指数 V2505 4500 4000 3500 3000 2500 2502006162022061620240616 15 2000 资料来源：WIND，招商期货，隆众 3000 2500 2000 1500 1000 500 中国PVC产能万吨产量产能增速 2024季度产量 5917 575 5733 600 2025年PVC新产能增量 企业名称 新增产能 投产时间 一季度 二季度 三季度 四季度 新浦化学 50 2025年一季度 38 100 125 125 浙江嘉化 30 2025年二季度 75 75 勃化发展 40 2025年三季度 30 100 万华福建 60 2025 甘肃耀望 30 2025 2023陕西金泰的增量 143 8 检修损失变动产量增减 210 181 180 230 300 增速 31 31 40 50 30 25 20 15 10 5 0 0 2000 2008 2010 2012 2014 2016 2018 2020 2022 2024E 5 资料来源：WIND，招商期货，隆众 新装置：新浦化学按预期投产 检修：广西华谊、宁波镇洋在检修中，苏州华苏和沧州聚隆依旧停车。开工率：目前开工率80，春季检修逐步启动，预计开工率下降到70 220 210 200 190 180 170 160 150 140 130 产量增速PVC：产量：中国（月） 200 150 100 50 00 50 100 400000000 350000000 300000000 250000000 200000000 150000000 100000000 50000000 0 PVC出口金额增速PVC出口金额 1000 800 600 400 200 00 200 400 600 800 2019060120200801202110012022120120240201 20140601201702012019100120220601 资料来源：WIND，招商期货，隆众 1月产量209万吨，和预期一致 出口变化不大 PVC上游库存 2020 2021 2022 2023 2024 2025 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 150 100 50 0 50 100 PVC上游库存环比 1357911131517192123252729313335373941434547495153 202020212022202320242025 资料来源：WIND，招商期货 PVC社会库存（2025为新样本） 2020 2021 2022 2023 2024 2025 70 60 50 40 30 20 10 0 1357911131517192123252729313335373941434547495153 90 70 50 30 10 10 30 50 PVC社会库存环比 202020212022202320242025 1357911131517192123252729313335373941434547495153 资料来源：WIND，招商期货 900 850 800 750 700 650 600 PVC上游开工率 2019 2020 2021 2023 2023 2024 2025 1358101214161921232527293133353639424446485152 150 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 1358101214161921232527293133353639424446485152 100 50 00 50 100 150 200 PVC上游开工变化 资料来源：WIND，招商期货 2200 动力煤：Q5200：绝对价格：鄂尔多斯（周）动力煤：Q5500：绝对价格：广州港（周） 动力煤：Q4800：印尼产：绝对价格：广州港（周） 动力煤：Q5500：绝对价格：秦皇岛港（周） 600 500 原盐价格 1700 400 1200 300 200 700 100 200 20180106202001062022010620240106 0 2012042020150420201804202021042020240420 海盐：市场价：山东（日） 原盐：市场主流价：西北地区（日） 资料来源：WIND，招商期货 碳化钙：产能利用率：中国（周）百分比 PVC：电石法：厂内库存：中国（周）万吨 90 80 70 60 50 40 706000 605500 505000 4500 40 4000 30 3500 20 3000 102500 02000 电石利润山东电石西北电石 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 500 20180105202001052022010520240105 2010101920131019201610192019101920221019 资料来源：WIND，招商期货 电石开工率64，乌海电石2400，电石企业微亏 1500 PVC：电石法：生产毛利：中国（周）PVC：乙烯法：生产毛利：中国（周） 1000 500 0 20120914201409142016091420180914202009142022091420240914 500 1000 资料来源：WIND，招商期货 4000 3500 3000 2500 2000 1500 轻碱华北32烧碱华北 1700 1500 1300 1100 900 700 500 山东区域液碱还在高位，鲁西南32离子膜碱主流成交 9601000；鲁中东部32离子膜碱主流成交9401000， 50离子膜碱主流成交16001650；鲁北地区32离子膜碱主流成交9501000。 山东氯碱企业周平均毛利在487元吨，较上周124元 吨，环比2029 1000300 20190102202101022023010220250102 资料来源：WIND，招商期货 目录 contents 01上游供应正常价格低但没有减产 02库存高位还在累积供需矛盾不明显 03后市展望 900 700 500 300 100 房地产销售新开工 房屋新开工面积当月同比商品房销售额领先5月80 70 60 50 40 30 PVC下游开工率 1020008060120120101201508012019030120221001 300 500 20 PVC下游：型材开工率 PVC下游：管材开工率 10 0 201904192021041920230419 资料来源：WIND，招商期货 100 80 60 40 20 30大中城市商品房成交面积同比增速 一线二线三线 1200 1000 800 600 400 200 00 房屋新开工面积当月同比土地购置费当月同比 0 20200101 20 40 60 2022010120240101 2007120120110801201504012018120120220801 200 400 600 资料来源：WIND，招商期货 2500 2000 1500 1000 500 出口利润PVCFOB天津PVC东南亚CIF 1500 1000 500 0 500 1000 400000000 350000000 300000000 250000000 200000000 150000000 100000000 50000000 PVC出口金额增速PVC出口金额 2700 2200 1700 1200 700 200 300 0 20180502202005022022050220240502 1500 0 20140601201702012019100120220601 800 资料来源：WIND，招商期货 印巴宁波出口集装箱运价指数欧洲点 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 2012030920150309201803092021030920240309 资料来源：WIND，招商期货 本周本周PVC生产企业样本出口签单环比减少14在306万吨，同比减少61；货源交付量环比增加67在 45万吨，待交付量环比减少11在1075万吨。 出口海运费下滑。 水泥全国平均开机率 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 000 20200403 20210403 20220403 20230403 20240403 12000 南方开机率北方开机率 10000 8000 6000 4000 2000 000 2020040320210403202204032023040320240403 资料来源：WIND，招商期货 7000 现货价期货价 2019 2020 2021 2022 2023 2024 1200000 V05合约持仓 6500 6000 5500 5000 4500 2022100920230409202310092024040920241009 1000000 800000 600000 400000 200000 0 20170601201709012017120120180301 资料来源：WIND，招商期货 1500 PVC05基差 202020212022202320242025 1000 500 0 0601062207130803082409141005102611161207122801180208030103220412 500 资料来源：WIND，招商期货 PVC0509跨期 2019202020212022202320242025 800 700 600 500 400 300 200 100 0 102001810820181182018128201918201928201938201948 200 300 资料来源：WIND，招商期货 120000 仓单量 仓单量 100000 80000 60000 40000 20000 0 2009032420110324201303242015032420170324201903242021032420230324 资料来源：WIND，招商期货 目录 contents 01上游供应正常价格低但没有减产 02库存高位还在累积供需矛盾不明显 03后市展望 PVC后市展望：库存压力不减高升水把握保值机会 期货研究报告商品研究 供应端：新装置如期投产，供应增速3。春季检修正常展开。烧碱下跌，氯碱综合利润回落，有可能导 致PVC减产 原材料：煤炭还在回落。电石库存累积较多，2400电石也到低位。 库存：社会库存高位，上游库存高位。交易所新批华北交割库，3月集中注销之后仓单有可能继续增加。 下游需求：元宵节之后成交依然清淡，成交一般。下游需求预期一般 后市展望：供应增加、原料回落，库存高位，远期期货大幅度升水。供需驱动，依然过剩。期货高升水， 建议逢高把握保值机会 风险提示：房地产超预期反弹 研究员简介 吕杰 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究