PVC月报：PVC价格底部 缺少驱动

2025年02月23日 上游供应正常价格低但没有减产01 库存高位还在累积供需矛盾不明显02 后市展望03 南华工业品春节后波动率降低PVC底部横盘 资料来源：WIND，招商期货，隆众 PVC二季度供应增速预期3%左右还在增产 新装置：新浦化学按预期投产检修：广西华谊、宁波镇洋在检修中，苏州华苏和沧州聚隆依旧停车。开工率：目前开工率80%，春季检修逐步启动，预计开工率下降到70% PVC1月月产209万吨，同比增速2.4% 资料来源：WIND，招商期货，隆众 ✓1月产量209万吨，和预期一致 PVC上游库存增加较多 资料来源：WIND，招商期货 PVC社会库存高位累库速度一般 资料来源：WIND，招商期货 上游开工率80%左右春季检修逐步到来 资料来源：WIND，招商期货 原材料煤炭小幅度下降盐价稳定 电石降价春节后电石累库到38.1万吨 ✓电石开工率64%，乌海电石2400，电石企业微亏 估值:PVC电石法和乙烯法均亏损 资料来源：WIND，招商期货 氯碱综合利润：烧碱下跌，综合利润回落 山东区域液碱还在高位，鲁西南32%离子膜碱主流成交960-1000；鲁中东部32%离子膜碱主流成交940-1000，50%离子膜碱主流成交1600-1650；鲁北地区32%离子膜碱主流成交950-1000。 山东氯碱企业周平均毛利在487元/吨，较上周-124元/吨，环比-20.29% 上游供应正常价格低但没有减产01 库存高位还在累积供需矛盾不明显02 后市展望03 房屋销售额改善明显，新开工依然较弱 资料来源：WIND，招商期货 土地市场成交还比较弱二手房成交大幅度改善 资料来源：WIND，招商期货 出口：天津出口PVC下滑到635美金出口一般 PVC出口签单一般出口海运费大幅度下降 资料来源：WIND，招商期货 本周本周PVC生产企业样本出口签单环比减少14%在3.06万吨，同比减少61%；货源交付量环比增加67%在4.5万吨，待交付量环比减少11%在10.75万吨。 出口海运费下滑。 水泥开机率南方和北方均大幅度下滑 PVC主力合约依然升水 资料来源：WIND，招商期货 期货大幅度升水 资料来源：WIND，招商期货 PVC05-09跨期价差历史同期最低凸显现货过剩 资料来源：WIND，招商期货 PVC3月即将集中注销仓单 资料来源：WIND，招商期货 上游供应正常价格低但没有减产01 库存高位还在累积供需矛盾不明显02 后市展望03 PVC后市展望：库存压力不减高升水把握保值机会 ✓供应端：新装置如期投产，供应增速3%。春季检修正常展开。烧碱下跌，氯碱综合利润回落，有可能导致PVC减产 ✓原材料：煤炭还在回落。电石库存累积较多，2400电石也到低位。 ✓库存：社会库存高位，上游库存高位。交易所新批华北交割库，3月集中注销之后仓单有可能继续增加。 ✓下游需求：元宵节之后成交依然清淡，成交一般。下游需求预期一般 ➢后市展望：供应增加、原料回落，库存高位，远期期货大幅度升水。供需驱动，依然过剩。期货高升水，建议逢高把握保值机会 ➢风险提示：房地产超预期反弹 研究员简介 吕杰: 研究员，历任某500强采购部，某大型国企期货部经理，招商期货策略研究员。对化工品品种有套期保值，对冲交易、期货点价经验，在市场历练中对产业结构、景气周期，库存周期有认识。拥有期货从业资格（证书编号：F3021174）和投资咨询资格（证书编号：Z0012822） 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼 Thank You 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼