宏观经济专题：相对客观地看待关税影响

一、特朗普新任期前，美国对华实际税率或在10.9%左右

• 应税税率与实际税率存在差距，由于权重变化、计算精度、豁免产品、海关申报价格与低货值简易通关商品等因素，实际税率明显低于应税税率。
• 特朗普新任期前，美国对华实际税率约为10.9%，相较于2018年初，美国对华名义税率提高了13.3%，实际税率提高了8.2%。
• 部分税率差距可反映在中美贸易统计差异中，自2018年起，中国统计下出口美国商品金额与美国统计口径下进口中国商品金额之差迅速上升，与实际税率变化节奏保持一致。

二、长期看，对美出口的实际关税弹性约为-1.0

• 趋势判断法下，上一轮关税提升对出口总量仅有中短期影响，长期来看，即便对美出口商品关税提升，出口总额的增长也恢复了正常趋势。
• 长期看，对美出口的实际关税弹性约为-1.0，若不考虑东盟、拉美对冲因素影响，则总出口对关税的实际弹性为-0.15，若考虑对冲因素影响，则总出口对关税的实际弹性为-0.06。
• 中短期看，若关税连续升高，初期因抢出口对冲影响不大，中后期抢出口结束影响较大，预计本轮关税政策对我国出口影响或将在2025年下半年抢出口结束后集中体现。

三、中性假设下，关税上升20%对GDP影响或在0.4个百分点

• 出口乘数或在1.5左右，即每增加1元出口，GDP增加1.53元。
• 中性假设下，20%关税对GDP影响或在0.4个百分点，若取消最惠国待遇，则对GDP影响为0.87个百分点。

四、GDP之外，或需重视企业利润变化与出海机遇

• 关税对出口企业利润的影响难以完全反映在GDP中，微观出口企业可能会通过降低价格以寻求更多买方（“以价换量”）方式保证出口交货金额与份额的相对稳定。
• 长期利好企业出海，随着出口总量绝对额的不断升高，出口增速中枢的下移为正常经济规律，应顺应产业迁移规律、专注于核心部类产业链攀升，同时在国内改革企业利润分配机制，提高内需对于国内经济的贡献作用。

五、风险提示

• 历史经验失效。
• 美国关税政策超预期。