行情回顾
- 贵金属二月呈现“突破新高-高位震荡-大幅回调”格局。
- 月初，关税预期与市场购金需求支撑金价企稳，随后避险买盘推升沪金突破690元/克历史高点。
- 月末，俄乌局势大幅缓解叠加多头获利抛压，金价迅速下行回落至672元。
- 当前核心矛盾聚焦于特朗普关税对滞胀的双向冲击、美联储降息预期修正及俄乌局势演化路径。
- 白银因工业属性压制表现疲弱，技术面黄金3000美元阻力显著，但“去美元化”与通胀韧性支撑黄金长期上行趋势。
宏观分析
- 2月美元指数累计跌0.8%，创9月以来最大跌幅。
- 特朗普“对等关税”威胁推升滞胀预期，但政策延后落地削弱避险溢价。
- 美国零售销售、非农就业等数据疲软及美欧利差收窄，美元一度跌至两月低位。
- CPI与PPI超预期短暂支撑美元，但下旬标普PMI跌破荣枯线，滞胀叙事推动美债利率下行。
- 月末特朗普加税靴子落地引发避险回补，美元周线反弹至107.53，但核心PCE同比回落保留6月降息窗口。
- 美联储“通胀达标前按兵不动”立场抑制反弹高度。
供需格局
- 中国央行黄金储备规模延续自2023年以来的连续增持趋势。
- 全球视角看，新兴市场央行购金需求仍为主导力量，全球央行购金热情不减。
- 2月贵金属需求侧呈现“央行战略配置+投资端高频交易”双轮驱动，黄金受益于避险属性强化，白银受制于工业库存压力。
结论与操作建议
- 当前贵金属市场处于“滞胀叙事强化”与“政策路径博弈”的双重驱动格局。
- 金价在突破历史新高后进入高位震荡阶段，短期有回调压力但中长期上行逻辑未改。
- 核心矛盾聚焦于美联储政策转向节奏、特朗普关税冲击的滞胀效应及央行购金需求的持续性。
- 技术面COMEX黄金在3000美元存在强技术阻力，但美元信用重构与地缘风险溢价仍为黄金提供战略支撑。
- 建议回调至2750-2800美元/盎司（对应沪金660-675元/克）区间可分批布局多单。
- 维持2025年金价目标3100-3200美元/盎司，阶段性波动中枢上移至2700-2900美元区间。
- 白银受工业属性拖累短期难现独立行情，金银比价处于高位或催生估值修复机会。
- 激进投资者可在比价回落至80以下轻仓试多金银比价。
- 长线布局的资金可利用领口期权组合对冲短期下跌风险，套利资金可关注内外盘跨市套利窗口。
