供应承压，继续上行空间有限

甲醇

• 供应端：国内开工率73.11%，较上周下降1.91个百分点；国际开工率56.20%，环比下滑0.5个百分点。部分装置检修导致供应下降，但高成本装置回归存在风险。
• 需求端：传统下游负荷提升，港口MTO重启预期带动预期去库。
• 库存：港口库存104.5万吨，环比下降2.57%；企业库存38.45万吨，环比下降8.21万吨。
• 成本利润：煤炭价格走弱，利润走扩，甲醇估值中性同比偏高。
• 结论：基本面短期走强，价格反弹修复，但上方阻力明显，价格震荡为主。甲醇：震荡修复

聚丙烯（PP）

• 供应端：开工负荷79.85%，较上周提升2.62个百分点；下周检修损失量10.45万吨，环比减少。
• 需求端：下游开工继续提升，原料库存天数分化。
• 库存：商业库存环比下降1.49%，生产企业库存环比下降1.50%，贸易商库存环比下降3.08%，港口库存环比上升2.65%。
• 成本利润：油制成本利润环比+90元/吨，PDH利润+20/吨，外采甲醇利润-40元/吨，不同来源成本利润均亏损。
• 结论：供应压力逐渐凸显，短期内价格偏弱运行，关注旺季需求恢复节奏。PP：供应提升

聚乙烯（LLDPE）

• 供应端：开工负荷84.07%，较上期上升1.31个百分点；下周检修损失量3.99万吨，较本期减少。
• 需求端：农膜、包装、中空开工均提升，订单天数增加。
• 库存：生产企业库存50.97万吨，环比下降3.96%；社会库存63.58万吨，环比上升3.68%。
• 成本利润：油制成本利润环比-300元/吨，煤制利润1650元/吨，成本估值偏高。
• 结论：下游开工提升速率高，库存转而下降，近月相对较强，但05合约估值偏高，供应压力抑制价格，短期内高位震荡为主，中长期价格承压。LLDPE：需求提升

风险提示

• 宏观、原油、地缘政治、上游装置恢复情况等。