原油期货月报：财政底线+北美增产乏力强化价格底部 但宏观不稳压制风险偏好

核心观点

当前原油市场处于“政策扰动+供应博弈”主导的阶段。关税政策对炼厂扰动较大，若暂停加征关税期间，炼厂无法快速找到替代来源，中长期原油采购需求或被迫维持，支撑价格。另一方面，市场供应压力仍存，OPEC诺瓦克等官员提及“4月起增产计划”，可能引发市场对供应增加的提前定价，尤其若需求端疲软、宏观数据回落将加深市场担忧。

关键数据

• 2月OPEC+减产执行率攀升至122%，实际减产量较协议多出30万桶/日。
• 美国1月商品贸易逆差扩大至1,533亿美元（创纪录），叠加Q1GDP预期下调至-1.5%。
• 美国PMI持续回落，3月制造业PMI初值48.5（连续5个月萎缩）。
• 美国商业原油库存4.3亿桶（环比+3.51%），库欣库存创年内高点。
• 全球浮仓库存下降543万桶，亚洲降幅显著（-568万桶）。

研究结论

油价短期倾向于偏弱震荡为主，需持续关注OPEC+增产细节明确化，成品油裂差变动以及美联储对关税通胀的响应。建议节后偏空思路对待，SC2503关注570-580附近支撑，WTI04关注70-71附近支撑，布伦特关注73-74附近支撑。未来一个月定性原油单边波段思路为主，若OPEC政策给予正反馈，建议逢低多单，并跟随库欣库存和炼厂开工情况离场。