股指月报：节日期间原油大涨，压制短期风险偏好

五矿期货股指月报 节日期间原油大涨，压制短期风险偏好 20221009 宏观金融组夏佳栋xiajd@wkqh.cn0755-23375130 从业资格号：F3023316投资咨询号：Z0014235 CONTENTS 1 月度评估及策略推荐 月度要点小结 重大宏观事件：美国9月非农数据超预期，俄乌局势升级，OPEC+减产超预期导致原油大涨，通胀预期上升，美联储加息预期再度加强，压制市场风险偏好。 经济与企业盈利：9月份PMI重回荣枯线以上，好于预期。8月经济数据好坏参半，消费数据因低基数走强，出口增速大幅下滑，地产投资仍是最严重的拖累项；二季度上市企业盈利继续回落，且分化严重，上游优于下游，但整体企业的现金流边际转强。 利率与信用环境：10Y国债利率显著上行，信用债利率上行；信用环境转好，8月社融略高于预期。9月MLF缩量2000亿，利率不变，回收流动性；9月1年期和5年期LPR利率不变，Shibor利率边际上行，宏观流动性宽松程度继续减弱。 流动性：外资净卖出，偏股型基金发行量回落，股东净减持上行，IPO数量减少，整体中性偏负面。 小结：上月各项资金面数据表现中性偏负面，宏观上Shibor利率边际回升，流动性偏紧，但信用环境转强。当前美国通胀超预期，美联储加息预期增强，人民币贬值又构成资本外流压力，国内的政策空间受到限制，股指短期承压。 基本面评估 股指基本面评估 估值 驱动 基差 市盈率 经济/企业盈利 利率/信用环境 流动性 重要事件 多空评分 +0 +2 +0 -2 -1 -2 简评 基差走强 中等偏低水平 8月份消费数据超预期，但出口大幅回落 利率边际明显上行 外资净卖出，偏股型基金发行量回落，股东净减持上行，IPO数量减少，整体中性偏负面。 美国9月非农数据超预期，俄乌局势升级，OPEC+减产超预期导致原油大涨。 小结 上月各项资金面数据表现中性偏负面，宏观上Shibor利率边际回升，流动性偏紧，但信用环境转强。当前美国通胀超预期，美联储加息预期增强，人民币贬值又构成资本外流压力，国内的政策空间受到限制，股指短期承压。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 持有少量IM多单 / 长期 估值没有明显泡沫，IM长期存在贴水。 ★★★★★ 2022.7.23 单边 等待政策信号，逢低买入IF多单 3:1 6个月 前期IF跌幅较大，估值处于低位，一旦经济复苏将带来戴维斯双击。 ★☆☆☆☆ 2022.9.17 2 期现市场 现货月度行情 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 上证综指 3024.39 65573.4 -177.75 -5.55% 深证成指 10778.61 87001.7 -1037.18 -8.78% 中小板指 7354.28 11730.8 -687.95 -8.55% 创业板指 2288.97 27636.6 -281.45 -10.95% 沪深300 3804.89 41029.4 -273.95 -6.72% 上证50 2610.12 10931.1 -151.67 -5.49% 中证500 5714.06 23877.8 -441.68 -7.18% 中证1000 6124.86 31256.0 -625.88 -9.27% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期货月度行情 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 IF当月 3808.4 14745 -274.0 -6.71% IF次月 3809.0 2445 -269.0 -6.60% IF下季 3808.6 3838 -259.6 -6.38% IF隔季 3804.0 844 -249.0 -6.14% IH当月 2610.0 5935 -153.8 -5.56% IH次月 2612.6 1289 -153.4 -5.55% IH下季 2615.0 1978 -157.0 -5.66% IH隔季 2630.4 405 -152.2 -5.47% IC当月 5710.2 15392 -433.0 -7.05% IC次月 5688.6 3445 -420.6 -6.88% IC下季 5671.0 5178 -373.8 -6.18% IC隔季 5596.0 1911 -349.0 -5.87% IM当月 6103.0 9815 -628.0 -9.33% IM次月 6065.2 1931 -615.4 -9.21% IM下季 6021.0 2948 -548.0 -8.34% IM隔季 5893.0 1145 -512.8 -8.01% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差 图1：IF季月合约基差图2：IF期限结构（各合约减去现货）图3：IF成交量和持仓量（张） 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% -3.00% IF2303IF2206IF2209IF2212 15 10 5 0 -5 -10 -15 2022-09-262022-09-272022-09-282022-09-292022-09-30 230000 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 IF成交量IF持仓量（右轴） 240000 220000 200000 180000 160000 140000 120000 100000 -20 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IH持仓与基差 图4：IH季月合约基差图5：IH期限结构（各合约减去现货）图6：IH成交量和持仓量（张） 1.50% 1.00% 0.50% 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% IH2303IH2206IH2209IH2212 2022-09-262022-09-272022-09-282022-09-292022-09-30 25 20 15 10 5 0 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 IH成交量IH持仓量（右轴） 150000 140000 130000 120000 110000 100000 90000 80000 70000 60000 50000 -5 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 图7：IC季月合约基差图8：IC期限结构（各合约减去现货）图9：IC成交量和持仓量（张） 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% IC2303IC2206IC2209IC2212 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 2022-09-262022-09-272022-09-282022-09-292022-09-30 230000 210000 190000 170000 150000 130000 110000 90000 70000 50000 IC成交量IC持仓量（右轴） 400000 380000 360000 340000 320000 300000 280000 260000 240000 220000 200000 -160 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IM持仓与基差 图10：IM季月合约基差图11：IM期限结构（各合约减去现货）图12：IM成交量和持仓量（张） 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% IM2303IM2206IM2209IM2212 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2022-09-262022-09-272022-09-282022-09-292022-09-30 100000 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 IM成交量IM持仓量（右轴） 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 -300 当月次月下季隔季 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 注：IM期货于2022年7月22日上市 3 经济与企业盈利 经济 图13：GDP增速（%）图14：PMI 名义GDP增速实际GDP增速 2560 2055 PMI财新中国PMI 15 50 10 45 5 40 0 -535 2017/03 2017/06 2017/09 2017/12 2018/03 2018/06 2018/09 2018/12 2019/03 2019/06 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 -1030 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2022年第二季度GDP增速0.4%，三年平均增长3.75%，较一季度的4.90%下行，处于较低位置。 2022年9月份PMI为50.1，重回荣枯线上方，表明经济边际小幅转好，但复苏力度较弱。 经济 图15：消费增速（%）图16：进出口增速（%） 社会消费品零售总额:当月同比出口金额:当月同比进口金额:当月同比 40200 30150 20 10 0 -10 -20 100 50 0 -50 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 -30-100 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2022年8月份消费增速5.4%，较7月的2.7%明显上行，在低基数及汽车消费高增长的情况下，表现较强。 2022年8月份出口增速7.1%，较7月的18.0%大幅下滑，打破了原先出口