大类资产配置基本概念介绍
定义与理念
大类资产配置是一种基于投资者风险偏好、收益目标与投资期限等因素，通过科学分配各类资产配置权重以实现投资组合整体收益与风险最优平衡的投资实践。其理念源于分散风险的朴素实践，发展至今已成为以最小投资组合风险实现目标收益的精密科学。
投资组合管理流程
投资组合管理流程包括七个阶段：
- 明确投资目标与约束条件
- 形成投资政策声明文件（IPS）
- 形成资本市场预期（CME）
- 进行战略性资产配置（SAA）
- 进行战术性资产配置（TAA）
- 组合监控与再平衡
- 绩效评估与反馈
分类方式
- 基于投资时限：
- 战略性资产配置（SAA）：长期战略性指导方针，确定各大类资产的长期目标配置权重，投资期限通常为5年或更长时间。
- 战术性资产配置（TAA）：短期战术性操作策略，通过分析短期因素调整资产配置权重以获取超额收益，投资期限为数月至1年。
- 基于决策方式：
- 主动资产配置：主要依靠主动观点驱动决策，灵活性强但存在主观认知偏差和高管理成本。
- 被动资产配置：主要依靠量化模型驱动决策，规则化决策机制有效规避人为情绪干扰，但可能产生应对滞后。
国际机构宏观驱动策略
国际机构广泛使用宏观驱动的大类资产配置策略：
- 宏观分析：通过自上而下的宏观经济分析，结合宏观变量与大类资产表现的相关性进行决策。优势是原理简单易懂，劣势是主观性强且难以定量。
- 周期理论：从宏观理论中提炼出各类周期（短周期：3-4年；中周期：8-10年；长周期：20年以上），辅助预测未来变化趋势。优势是原理简单且市场认同度高，劣势是划分界限模糊且难以定量。
- 宏观因子：将宏观周期解构为具有代表性的宏观因子，弥补了宏观分析与周期理论的缺点，是目前国际机构主流的选择，但直观理解难度较高。
大类资产配置的本质
- 影响大类资产价格变化的核心原因在于人心之变，最终通过交易实现。资产定价取决于市场对于定价因子的预期，价格变化来自于投资者对预期的调整修正。
- 大类资产配置的风险与收益来源：
- SAA：最小化宏观系统性风险而获得Beta收益。
- TAA：获取超额收益，主要来源于承担未来预期变化方向不确定风险、预期调整存在时间差与博弈性、交易波动导致的超额收益。
国君主动配置研究体系
国君主动配置研究体系旨在理解大类资产定价的本质：解构形而下的客观世界与形而上的主观世界相互连接的方式，并把握资金交易行为以完成资产定价的过程。基于此，形成对于各大类资产未来收益以及损失不确定性的预期，并最终生成大类资产配置观点。
研究延展
国君主动配置团队主要研究主动TAA与SAA模型与策略，以及其在境内外资本市场中的应用实践，并细化至大类资产内部细分板块（如权益行业配置、债券久期配置、商品种类选择等）。已覆盖人口因素、国际机构长期资金配置、低利率环境下的金融机构配置策略等研究主题，未来将持续更新研究成果。
风险因素
- 人类存在主观偏差
- 策略可持续性受限
- 分析维度存在局限性
