月度观点及策略
- 宏观环境：2月铜价围绕美国总统特朗普关税政策波动，总体上涨后强势震荡。特朗普宣布对我国商品加征关税，并对钢铝、汽车等加征关税，同时启动对进口铜的232调查，计划对欧盟产品加征关税。
- 供应端：全球铜矿供应紧张，主要矿山品位下滑，产量增长预期有限。铜矿加工费跌至负值并持续下跌，资本开支不足导致2025年新增产能有限。国内冶炼端受加工费低迷限制，短期内难以扩产，电解铜现金成本约75000元/吨，提供成本支撑。
- 需求端：春节及元宵节后，终端消费低落，加工企业开工慢，订单少，提货商观望。节后铜价攀升，打击下游刚需备库积极性。但3月需求旺季来临，电力需求乐观、新能源汽车销量猛增，政策刺激有望推高国内需求。
- 库存：春节后社会库存大幅累积，头部冶炼厂发货量增加，节前备货充足但消费情绪不佳。
- 观点：铜价中期看好，若因关税政策回调，将是逢低买入机会。
- 策略：短线滚动做多，中期等待回调分批买入。沪铜2505参考支撑位75000元/吨。
期现市场
- 期现货价格及升贴水图显示国内期现货价格走势及上海平水铜升贴水情况。
- 沪伦比及进口盈亏图展示LME伦铜电3走势及沪伦比价，以及沪铜进口盈亏情况。
供给及库存
- 全球铜资源主要分布在南美洲（智利、秘鲁）、澳大利亚、欧洲（俄罗斯）、北美洲（墨西哥），智利储量占比最高。
- 近年全球铜矿资本开支不足，产量增长弱于预期，2024年后新增产能将下滑。
- 铜精矿TC价格跌至负值，现货价格较高，加工费低于盈亏平衡点。
- 2023年全球铜矿产量2236.41万吨，精炼铜产量2802.28万吨，消费量2857.67万吨，供应短缺55.39万吨。
- 中国精炼铜产量1325.57万吨，进口373.88万吨，出口45.75万吨。
- 废铜进口量增长，精废价差高于合理水平。
初加工及终端市场
- 中国铜材产量及进口量增长，出口量增加。
- 电力投资完成额增长，电网工程投资完成额增长。
- 房地产投资规模下降，住宅投资下降。
- 汽车产销增长，新能源汽车产销增长显著，渗透率提高。
- 家电产量增长，出口量增加。
- 新能源装机容量增长，光伏、风电装机容量大幅提升。
- 铜的新能源需求将步入“高基数*常规增速=高增量”阶段，2025年占比将超建筑需求。
供需平衡表及产业链结构
- 全球精炼铜供需平衡表显示供应短缺，供需预测显示缺口扩大。
- 新兴领域用铜占比逐渐扩大，预计2025年全球精炼铜供需缺口将扩大。
- 铜总需求预计将以每年2.6%的速度增长，2050年需求将超5000万吨。
产业链结构
- 研究员承诺独立客观地出具报告，免责声明内容不构成最终买卖依据。
