纸浆月报：需求弱势压制价格

走势回顾

2月纸浆价格震荡走弱，由1月高点回调，但整体上涨形态尚未破坏，基差扩大至584元/吨。

供应端分析

• 国内现货价格小幅回调，针阔价差高位（1730元）。
• 外盘报价上涨20美元/吨，折合人民币6650元/吨（针叶浆）和4850元/吨（阔叶浆）。
• 2024年纸浆进口量3434.9万吨，同比-6.3%；漂白针叶浆进口量832.9万吨，同比-9.6%。
• 预计2-3月国内纸浆到港量偏高，短期供应充足。
• 期货库存达351801吨，较年前增长13073吨；港口库存227万吨，处于历史高位。
• 全球商品浆供应商库存可用天数为46天，欧洲木浆库存71.02万吨，环比-4.3%。

需求端分析

• 社零数据增长缓慢，12月同比增长3.7%。
• 出口数据强劲，2024年出口规模25.45万亿元，同比增长7.1%。
• 造纸产量高增（同比增长8.6%），但利润微薄，9月起利润率下滑。
• 主要木浆用纸从12月开始提涨200元/吨。

逻辑与展望

• 国际市场库存下行，欧洲供需好转，进口报价抬升，支撑价格。
• 国内消费不佳，库存高企，下游利润不佳，压制价格。
• 宏观经济消费端萎靡，出口利好，3月两会预期利好市场。
• 建议逢低做多，价格预计难以持续下行。

风险提示

• 海外供应链中断。
• 宏观经济政策变化。