纸浆月报：需求弱势压制价格

走势回顾

3月纸浆价格震荡走弱，继续下行，考验5700元/吨支撑位。基差扩大至810元/吨。

供应端分析

• 国内现货价格小幅回调，山东银星和鹦鹉报价分别回落20元和50元。
• 针阔价差高位，银星和鹦鹉价差1730元。
• 外盘报价上涨，针叶浆银星提涨10美元/吨至825美元/吨，阔叶浆明星提涨20美元/吨至610美元/吨。
• 进口量同比增长，2月针叶浆进口79.8万吨（环比+9.7%，同比+1.8%），阔叶浆160.6万吨（环比+4.3%，同比+11.4%），化机浆12.2万吨（环比+23%，同比+25.5%）。
• 期货库存达371828吨，环比增长15115吨；港口库存204.6万吨，环比下降4.6%。
• 全球库存可用天数为43天，欧洲针叶浆库存天数为27天。

需求端分析

• 社会消费品零售总额同比增长4%，14类零售额同比正增长。
• 进出口数据增速放缓，进口下滑7.3%。
• 机制纸及纸板产量同比增长6.7%，剔除价格因素后库存环比下降6.4%。
• 纸品价格提涨乏力，铜版纸和生活纸走弱，白卡纸和胶版纸暂稳。

逻辑与展望

• 短期内供给压力较大，贸易商抵触外盘提涨，美元报价上涨空间有限。
• 需求预期难见增长点，基本面主要边际变化来自供给和库存。
• 价格预计下行空间有限，上涨驱动力不足，呈现低位震荡走势。

风险提示

• 海外供应链中断
• 宏观经济政策变化