工业硅：供需驱动双弱，行情偏弱盘整 多晶硅：关注政策落地效应，多晶存去库预期

工业硅

• 行情回顾：本周工业硅市场成交略有回暖，但价格波动明显，主力合约价格下降，西北地区大厂陆续恢复开炉，有机硅开工低位，多晶硅生产稳定，订单价格有上涨趋势。
• 运行逻辑：空头逻辑包括西北复工增量、交割库库存走高、下游订单释放缓慢；多头逻辑包括下游多晶硅和铝厂开工提升、宏观政策改善预期、价格刺穿大部分硅厂现金流成本、西北硅煤价格企稳。
• 估值方面：关注10000关口，目前中下偏低位置，预计价格将弱稳运行。
• 推荐策略：短期持续偏弱区间震荡，建议近月大跌大买，小跌小买；关注月差收敛情况，可轻仓布局05-08正套；关注终端复产情况。
• 影响因素分析：宏观政策发布支持新产业新业态新技术领域，但出口市场需求走弱，光伏多晶硅方向落实自律挺价操作；供应端西北地区产量增加，西南地区生产稳定；库存方面，社库和交割库均增加；成本方面，高硫焦价格稳定，电极价格变动不大，硅煤价格下滑，硅石价格弱势；利润方面，行业利润继续下降。
• 数据：本周全国产量7.66万吨，环比+4.2%；社库增加至46.28万吨，环比增0.7%；交割库增至34.31万吨，环比增0.06%；基差走扩。

多晶硅

• 行情回顾：本周多晶硅现货市场订单量增加，个别订单价格小幅上调，主流成交价格持稳，下游复工复产、终端项目陆续开工叠加春节期间下游对硅料库存的消耗以及行业自律协议的推进，预计近期会有订单量增加的现象。
• 运行逻辑：空头逻辑包括多晶硅有效去库缓慢、原料端工业硅价格下行扰动预期、淡季下游硅片、电池片需求驱动不足；多头逻辑包括库存连续三周去库、行业估值中下偏低、自律减产仍在持续、头部企业成本下探空间相对有限。
• 估值方面：盘面估值上移，关注上方45000一线的压力。
• 推荐策略：短线建议多单持有，关注政策落地情况；长线可择机布空，仍需关注下游排产及自律执行情况。
• 影响因素分析：宏观政策发布支持资本市场发展；需求端，多晶硅下游硅片企业3月份存再度调整开工率的预期，当前企业仍有部分库存余量，个别尺寸需求略好，部分大厂率先涨价，下游整体对硅料的需求有所减少；供应端，多晶硅各企业保持较低开工生产，本月受自然天数影响，产量较上月小幅下调；库存方面，本周库存27.38万吨，环比持平；基差走扩；成本利润中性。
• 数据：本周硅片行业开工在50%附近；电池片基地陆续重启，开工率稳步增长；组件市场涨价信号明确，一线厂家带头报涨。

研究结论

• 工业硅：短期内持续偏弱区间震荡，关注终端复产情况和政策落地效应。
• 多晶硅：短线建议多单持有，关注政策落地情况；长线可择机布空，仍需关注下游排产及自律执行情况。