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系列点评二十一：出海再创新高智驾平权加速

2025-03-02 崔琰民生证券高杨

事件概述：公司发布2月产销快报，2月新能源汽车批发销售32.3万辆，同比+164.0%，环比+7.4%；新能源乘用车批发销售31.8万辆，同比+161.4%，环比+7.3%。分品牌看，2月王朝海洋、腾势、方程豹、仰望销量分别30.5万辆、8,513辆、4,942辆、105辆。
出口表现亮眼：2月新能源出口销量6.7万辆，再创新高，环比增长，主要受益于海外真实需求提升及土耳其、巴西、欧洲等地销量快速增长，主要车型为seal U混动。公司自建运力提升（2024年1月、11月，2025年1月投入1、1、2艘滚装船，至2026年1月将扩展至8艘），2025年将加大海外市场投入并布局巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼工厂，出海有望在欧洲、东南亚、澳新快速发展，提振盈利。
智驾版车型发布：2月发布王朝海洋全系智驾版车型，首次将高阶智驾下放到7万元，订单占比达25%-30%。公司累计销售超440万台搭载L2及以上驾驶辅助的车辆，以“规模化”与“普惠性”为逻辑，加速智驾平权，或带动其他车企追赶，开启中国汽车智驾平权时代，带动产业链协同发展。
高端化产品大年：2025年为公司高端化产品大年，王朝旗舰车型汉L/唐L将于3月上市，搭载DiPilot 300“天神之眼”高阶智驾系统，支持高速NOA和城市NOA；腾势N9将于2025Q1上市，定位六座大型SUV，内饰豪华，搭载2.0T插混系统，标配易三方技术，有望带动整体盈利向上。
投资建议：看好公司技术驱动产品力与品牌力向上，加速出海，维持盈利预测，预计2024-2026年营收为8,336.0/10,170.0/12,143.0亿元，归母净利润398.8/554.4/656.1亿元，EPS 13.71/19.05/22.55元，对应2025年2月28日361.82元/股收盘价，PE分别为26/19/16倍，维持“推荐”评级。
风险提示：车市下行，新车型销量不及预期，欧盟关税影响出海销量利润。