2月PMI数据解读“春旺”如期启动

2月中国PMI数据显示经济总体维持回升势头，制造业和非制造业均有所改善。

核心观点与关键数据：

• 制造业PMI为50.2，环比上升1.1个百分点，达到去年11月以来的新高，主要受春节后企业复工和1月低基数效应带动。
• 非制造业PMI为50.4，环比上升0.2个百分点，边际企稳，主要韧性来自建筑业。
• 制造业生产与需求同时修复至荣枯线以上，但需求回升幅度弱于生产，“产需差”走阔至1.4个百分点。
• 产成品库存上升，价格指标企稳，但投入品价格涨幅大于产成品，企业利润压力未改善。
• 非制造业中，服务业PMI小幅走弱至50，内部结构分化明显，消费性服务业拖累，生产性服务业拉动。
• 建筑业PMI显著回升至52.7，主要受政府投资推动，但就业人员仍在下滑。
• 制造业预期回落至54.5，但总体维持在较好水平；大小企业景气度分化，大型企业显著回升。
• 非制造业利润压力有所缓和，小、中型企业表现较好，大型企业显著走弱。

研究结论：

• 经济总体维持去年四季度以来的回升势头，但短期内需关注回升向好的可持续性，特别是避免“二季度陷阱”和美国关税对外需的影响。
• 供大于求的格局在一段时间内仍将延续，企业利润压力未显著改善。
• 制造业和非制造业景气行业数量均有所下降，但部分行业表现相对较好。