周度评估及策略推荐
- 马棕：高频数据显示出口环比下降8.5%-11%，产量方面机构数据存在分歧，SPPOMA预估产量环增8.57%，其他机构预估环比下降5.7%-8%。需求国中国和印度库存不低，高价棕榈油在中国已被压缩至刚需，消费受到抑制。预计3、4月产地库存稳定略增，5月后产量上行将进入累库，价格倾向回落。
- 国际油脂：马来西亚推迟B20计划，担忧供应紧张。美国EPA新署长表示2025年削减上百亿美元支出，生物燃料或受影响。美国对加拿大商品征收25%关税，菜油出口美国预计受影响。预计2025年油脂需求端除印尼B40政策外，美国、巴西及马来西亚的生物燃料政策都将有一定折扣。
- 国内油脂：现货成交较弱，棕榈油表观消费偏低，基差连续下行，菜油、豆油表观消费偏好，国内油脂总库存略高于去年，供应较充足。菜油库存高于去年，豆油、棕榈油库存低于去年。棕榈油进口量预计维持刚需，表观消费低迷，后续库存预计稳定，大豆压榨量预计环比下降，豆油预计持续去库。菜油库存预计持平趋势，原料库存因到港预期下降可能回落。
- 观点小结：油脂因马棕产地供应低位、销区前期进口少可能恢复采购而近月合约偏强的逻辑已兑现，高价油脂已抑制印度、巴西等地需求，油脂或进入震荡趋势。中期受新作油脂恢复性增产及美国生物柴油需求总量削减疑虑影响偏空。
基本面评估
- 中国、印度库存：中性，大豆供需宽松，豆油则不一定。
- 马棕库存：预计低位，绝对估值高。
- 棕榈油基差：连续回落。
交易策略建议
- 核心驱动逻辑：油脂因马棕产地供应低位、销区前期进口少可能恢复采购而近月合约偏强的逻辑已兑现，高价油脂已抑制印度、巴西等地需求，油脂或进入震荡趋势。中期受新作油脂恢复性增产及美国生物柴油需求总量削减疑虑影响偏空。
- 策略类型：震荡，中期棕榈油偏空单边套利。
供给端
- 马棕产量及出口：出口环比下降8.5%-11%，产量数据存在分歧。
- 印尼棕榈油产量及出口：产量和出口数据趋势图显示出口在300万吨左右波动。
- 大豆到港及港口库存：港口库存波动在100-900万吨之间，周度到港量波动在50-300万吨之间。
- 菜籽及菜油月度进口：菜籽月度进口波动在10-35万吨之间，菜油月度进口波动在5-25万吨之间。
- 棕榈产区天气：马来和印尼产区加权降水叠加预报至2025年3月7日。
- 厄尔尼诺现象：拉尼娜现象对全球气候的影响及NINO 3.4区海表温度与多年气候平均值的差。
利润库存
- 中国、印度植物油库存：国内三大油脂总库存略高于去年，印度植物油库存趋势图显示库存在90-140万吨之间波动。
- 棕榈油利润库存：棕榈油主要油厂库存波动在20-120万吨之间，近月进口利润趋势图显示利润在-1200元/吨至200元/吨之间波动。
- 豆油利润库存：豆油主要油厂库存波动在50-120万吨之间，广东进口大豆现货榨利趋势图显示榨利在-1000元/吨至500元/吨之间波动。
- 菜籽油利润库存：菜籽油主要油厂库存波动在-1500万吨至2500万吨之间，菜籽沿海现货平均榨利趋势图显示榨利在-1500元/吨至2000元/吨之间波动。
- 产地棕榈油库存：印尼棕榈油库存波动在185-285万吨之间，马来西亚棕榈油库存波动在100-150万吨之间。
成本端
- 棕榈进口成本及鲜果串报价：马来西亚棕榈油进口成本价趋势图显示成本在3000-8500元/吨之间波动，马来西亚棕榈鲜果串参考价趋势图显示价格在650-12500林吉特/吨之间波动。
- 菜油、菜籽成本：中国油菜籽进口成本价趋势图显示成本在5000-15000元/吨之间波动，CNF进口价趋势图显示价格在5000-15000元/吨之间波动。
需求端
- 油脂成交：豆油作物年度累积成交趋势图显示成交在0-200万吨之间波动，棕榈油作物年度累积成交趋势图显示成交在0-200万吨之间波动。
- 生柴利润：BOHO价差趋势图显示价差在-300-500美元/磅之间波动，POGO价差趋势图显示价差在-200-600美元/吨之间波动。
