北交所信息更新：积极参与国补活动，2024年扣非净利润同比+18%

北交所信息更新 太湖雪（838262BJ） 2025年02月27日 投资评级：增持（维持） 日期2025227 当前股价元2530 一年最高最低元3770835 总市值亿元1345 流通市值亿元644 总股本亿股053 流通股本亿股025 近3个月换手率85287 北交所研究团队 相关研究报告 《京东视频号渠道建设显成效，2024Q1Q3营收337亿元北交所信息更新》2024115 《注重文创设计加大与博物馆丝绸文化合作，抖音渠道增长较快北交所信息更新》202492 《积极拓展头部流量平台，2023年归母净利润增长22北交所信息更新》2024228 积极参与国补活动，2024年扣非净利润同比18 北交所信息更新 诸海滨（分析师） zhuhaibinkyseccn 证书编号：S0790522080007 2024年快报：营收516亿元，同比3，扣非净利润2406万元，同比18公司发布2024年业绩快报，实现营业收入516亿元，同比下滑296；归母净 利润279717万元，同比下滑1856；扣非归母净利润240577万元，同比增长1761。归母净利润差异主要因为公司2023年收到多笔政府补助，2024年各类政府补助较2023年减少1201万元左右，其中上市奖励60000万元。因此，我 们下调2024年并维持20252026年盈利预测，预计归母净利润为028044053 （原036044053）亿元，对应EPS为053082100元股，对应当前股价PE 分别为451294240倍，维持“增持”评级。 企业客户集采渠道营收有所减少，线上提升投产比等策略提升运营质效 2024年，公司营收较2023年下降157541万元，主要由于企业客户集采渠道中ODM客户东方优选（北京）科技有限公司及北京京东世纪信息技术有限公司同比营业收入减少251200万元左右。扣非归母净利润方面，较2023年增长36017万元，面对消费市场需求不及预期，蚕丝被类可选消费品类整体承压的环境，公司贯彻执行“稳健发展、提质增效”的经营指导思想，采用“线下渠道在核心区域市场开设品牌旗舰型超级体验店”、“线上渠道持续优化小红书、短视频内容创新，提升抖音、视频号、天猫直播平台投产比，完善海外社媒矩阵布局”的营销策略，聚焦品牌势能，丰富产品矩阵，提升渠道运营质效，实现了持续稳健发展。 积极参与家居家装国补政策相关活动，双十一多款产品获得相应热销榜TOP1 2024年10月起，全国各地相继推出了家居家装领域的国补政策，公司迅速响应 参与。2024年“1111”购物节期间，太湖雪馨柔100桑蚕长丝被荣获天猫2200元以上蚕丝被热销榜TOP1；沁柔100桑蚕长丝被位列10001500元价格区间蚕丝被热销榜TOP1；纯色真丝枕套位列天猫真丝枕巾热销榜TOP1。在京东平台，绸韵100桑蚕长丝被荣获桑蚕丝填充热卖榜NO1，纯色真丝枕套也同样获得了京东真丝枕套热卖榜NO1的荣誉。 风险提示：线下销售渠道地域集中、原材料价格波动、宏观经济情况波动风险财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入百万元 340 531 516 604 701 YOY 87 561 29 170 161 归母净利润百万元 32 34 28 44 53 YOY 130 86 172 533 225 毛利率 417 379 385 395 398 净利率 93 65 55 72 76 ROE 106 109 87 123 139 EPS摊薄元 059 065 053 082 100 PE倍 406 374 451 294 240 PB倍 43 41 39 36 34 数据来源：聚源、开源证券研究所 北交所研究 开源证券 证券研究报 告 北交所信息更新 附：财务预测摘要 资产负债表百万元2022A2023A2024E2025E2026E利润表百万元2022A2023A2024E2025E2026E 流动资产 373 400 365 454 446 营业收入 340 531 516 604 701 现金 174 106 184 143 222 营业成本 199 330 317 365 422 应收票据及应收账款 34 66 37 97 43 营业税金及附加 2 2 2 3 3 其他应收款 3 9 2 10 3 营业费用 76 133 122 139 161 预付账款 6 1 6 2 7 管理费用 19 23 22 25 29 存货 151 209 125 192 159 研发费用 15 18 21 24 25 其他流动资产 6 10 10 10 10 财务费用 0 2 4 4 5 非流动资产 66 117 111 108 111 资产减值损失 3 2 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 0 其他收益 9 19 5 6 5 固定资产 22 21 18 20 23 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 2 3 2 2 1 投资净收益 0 1 0 0 0 其他非流动资产 42 94 90 86 87 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 440 517 475 562 557 营业利润 36 39 32 49 60 流动负债 117 143 89 150 114 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 57 45 45 65 45 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 14 57 10 51 33 利润总额 35 38 32 48 59 其他流动负债 45 41 34 34 36 所得税 4 3 3 5 6 非流动负债 27 59 59 59 59 净利润 31 34 28 43 53 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 27 59 59 59 59 归属母公司净利润 32 34 28 44 53 负债合计 144 202 148 209 174 EBITDA 35 43 35 52 58 少数股东权益 1 1 1 1 0 EPS元 059 065 053 082 100 股本 35 53 53 53 53 资本公积 134 120 120 120 120 主要财务比率2022A2023A2024E2025E2026E 留存收益 126 155 174 200 235 成长能力 归属母公司股东权益 295 314 326 352 383 营业收入 87 561 29 170 161 负债和股东权益 440 517 475 562 557 营业利润 125 83 167 518 218 归属于母公司净利润 130 86 172 533 225 获利能力毛利率 417 379 385 395 398 净利率 93 65 55 72 76 现金流量表百万元2022A2023A2024E2025E2026E ROE 106 109 87 123 139 经营活动现金流 50 1 108 33 135 ROIC 74 86 66 94 112 净利润 31 34 28 43 53 偿债能力 折旧摊销 5 8 8 9 5 资产负债率 327 391 312 372 312 财务费用 0 2 4 4 5 净负债比率 365 164 423 220 463 投资损失 0 1 0 0 0 流动比率 32 28 41 30 39 营运资金变动 0 59 67 90 71 速动比率 18 13 25 17 24 其他经营现金流 14 17 1 1 1 营运能力 投资活动现金流 4 22 1 6 7 总资产周转率 09 11 10 12 13 资本支出 5 12 1 6 8 应收账款周转率 87 107 100 90 100 长期投资 0 10 0 0 0 应付账款周转率 122 92 95 120 100 其他投资现金流 1 1 0 0 0 每股指标（元） 筹资活动现金流 81 48 29 22 28 每股收益最新摊薄 059 065 053 082 100 短期借款 12 12 0 20 20 每股经营现金流最新摊薄 094 002 203 061 254 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产最新摊薄 555 591 614 662 720 普通股增加 8 18 0 0 0 估值比率 资本公积增加 104 14 0 0 0 PE 406 374 451 294 240 其他筹资现金流 43 40 29 42 8 PB 43 41 39 36 34 现金净增加额 128 68 78 61 100 EVEBITDA 338 289 327 230 189 数据来源：聚源、开源证券研究所 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正 式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 评级 说明 证券评级 买入（Buy） 预计相对强于市场表现20以上； 增持（outperform） 预计相对强于市场表现520； 中性（Neutral） 预计相对市场表现在55之间波动； 减持（underperform） 预计相对弱于市场表现5以下。 行业评级 看好（overweight） 预计行业超越整体市场表现； 中性（Neutral） 预计行业与整体市场表现基本持平； 看淡（underperform） 预计行业弱于整体市场表现。 备注：评级标准为以报告日后的612个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现，其中A股基准指数为沪深300指数、港股基准指数为恒生指数、新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）、美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数。我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 股票投资评级说明 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 法律声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断