股指期货早报：英伟达业绩过关，港股引领A股

英伟达业绩过关，港股引领A股 2025年2月27日 股指期货早报2025227 报告摘要： 海外方面，英伟达公布最新财报显示季度销售额和盈利大幅增长，表明在持续两年多的热潮之后，对人工智能芯片的支出并未减少。在公布业绩报前，英伟达宣布通过定向适配优化Deepseek算法，推出B200芯片，相比1月的H100芯片，最新的B200芯片的计算性价显著提告，DeepSeekR1推理速度提升25倍，每token成本降低20倍。从隔夜英伟达股价走势来看，震荡收涨367，其表现基本过关。另外特朗普宣布预计将很快对欧盟征收25的关税，涵盖汽车和其他商品。隔夜市场走势来看，美元指数回升收涨，美债收益率2年和10年期继续回落，黄金下跌后上涨，最终收涨，美股道指收跌，纳指和标普收涨，其中纳斯达克中国金龙指数上涨366。英伟达业绩和特朗普关税政策并未对美元和美股有过大的提振，且目前因美国经济数据走弱市场对其更为敏感，对美经济硬着陆的担忧也在上升，关注本周将公布的美经济和价格数据。 国内盘面上看，周三大盘高开震荡上涨1，深成指上涨093，创业板指上涨123，市场呈现反弹走势。早盘科技成长引领行情，主要还是机器人和AI带动，午后板块开始轮动，机器人开始冲高回落，尾盘券商合并传闻刺激券商板块拉动指数。因之前的管理层监管和窗口指导，市场资金不再拉一字板，个股大多呈现反包走势。板块上看一级板块全线上涨，其中钢铁、房地产、非银金融、机械设备、电力设备涨幅居前。全市场4247只个股上涨，1053只个股下跌。 整体来看，隔夜英伟达公布财报、特朗普宣布要对欧盟增加关税，但资产基本表现平稳。国内A股基本延续港股科技带动A股，A股科技内部开始分化，市场热点蔓延至新能源等板块，且低价股出现补涨，昨日市场成交量回升，但低于2万亿，有些偏低，临近两会，大盘临 近上方3400点，预期股指后续走震荡走势，且幅度加剧，依旧重点盯紧科技走势，如科技板块回落，增加红利底仓。 创元研究 股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyhcyqhcomcn投资咨询资格号：Z0015686 一、行情观点 11海外隔夜 英伟达公布最新财报显示2025财年Q4营收同比增长78，至393亿美元，高于市场预期的380亿美元左右，上年同期为221亿美元；Q4净利 润增长80，达到22091亿美元，超出市场预期的19611亿美元，上年同 期为12285亿美元。季度销售额和盈利大幅增长，表明在持续两年多的热潮之后，对人工智能芯片的支出并未减少。在公布业绩报前，英伟达宣布通过定向适配优化Deepseek算法，推出B200芯片，相比1月的H100芯片，最新的B200芯片的计算性价显著提告，DeepSeekR1推理速度提升25倍，每token成本降低20倍。从隔夜英伟达股价走势来看，震荡收涨367，其表现基本过关。另外特朗普宣布预计将很快对欧盟征收25的关税，涵盖汽车和其他商品。隔夜市场走势来看，美元指数回升收涨，美债收益率2年和10年期继续回落，黄金下跌后上涨，最终收涨，美股道指收跌，纳指和标普收涨，其中纳斯达克中国金龙指数上涨366。英伟达业绩和特朗普关税政策并未对美元和美股有过大的提振，且目前因美国经济数据走弱市场对其更为敏感，对美经济硬着陆的担忧也在上升，关注本周将公布的美经济和价格数据。 12国内行情回顾 周三大盘高开震荡上涨1，深成指上涨093，创业板指上涨123，市场呈现反弹走势。早盘科技成长引领行情，主要还是机器人和AI带动，午后板块开始轮动，机器人开始冲高回落，尾盘券商合并传闻刺激券商板块拉动指数。因之前的管理层监管和窗口指导，市场资金不再拉一字板，个股大多呈现反包走势。板块上看一级板块全线上涨，其中钢铁、房地产、非银金融、机械设备、电力设备涨幅居前。全市场4247只个股上涨，1053只个股下跌。 消息上看，比亚迪终端清库推“天神之眼”，特斯拉FSD功能市场遇冷。 13重要资讯 1特朗普：预计将很快对欧盟征收25的关税，涵盖汽车和其他商品；欧盟表示将对美国的关税立即做出坚决回应；特朗普对有关墨西哥和加拿大关税实施时间的表态有矛盾。 2特朗普下令终止与委内瑞拉的石油交易，并称参与阿富汗撤军的“每一位”将军都应被解雇。 3乌总理：政府批准与美国签署矿产框架协议，包含6项重要立场；泽连斯基：最主要的目的是希望亲自听到美国对乌援助不会停止，根据矿产协议，乌克兰不用偿还美国已提供援助。特朗普称不会在结束冲突的协议中为乌提供安全保障，但欧洲会这样做。 4经济观察网援引相关人士：中金公司和中国银河合并消息属实。中金、银河相继公告澄清合并传闻：未得到任何相关信息。 5DeepSeek下调空闲时段API调用价格，降幅最高达75。 6市监总局召开企业公平竞争座谈会，与天合光能、晶澳科技、隆基绿能、阿里集团、京东集团、北汽集团、奔驰集团等7家企业有关负责人围绕整治“内卷式”竞争进行深入交流，听取意见建议。 7两融业务数据改由中证数据披露，缩减两融相关数据披露范围。 14今日策略 隔夜英伟达公布财报、特朗普宣布要对欧盟增加关税，但资产基本表现平稳。国内A股基本延续港股科技带动A股，A股科技内部开始分化，市场热点蔓延至新能源等板块，且低价股出现补涨，昨日市场成交量回升，但低于2万亿，有些偏低，临近两会，大盘临近上方3400点，预期股指后续走震荡走势，且幅度加剧，依旧重点盯紧科技走势，如科技板块回落，增加红利底仓。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元研究 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月次月） 100系列1系列2系列3系列4 80 60 40 20 0 202412202412202501202501202502202502 20 50 0 当月基差 次月基差 0 当季基差下季基差 0 0 0 0 0 202412202412202501202501202502202502 10 20 40 30 20 10 0 10 20 30 202401222024062220241122 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图5：沪深300跨期价差（当月当季）图6：沪深300跨期价差（次月当季） 80 60 40 20 0 20 50 40 30 20 10 0 10 40 20240122202405222024092220250122 20 202401222024062220241122 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月次月） 640 530 420 310 20 1 10 20 30 202401222024062220241122 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图9：上证50跨期价差（当月当季）图10：上证50跨期价差（次月当季） 60 50 当月基差 次月基差 00 当季基差下季基差 50 00 50 00 0 0 202412 0 202412 202501202501202502202502 50 40 30 20 10 0 10 20 30 40 20240122202405222024092220250122 40 30 20 10 0 10 20 202401222024062220241122 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月次月） 3100 380 60 2 40 2 20 10 120 540 60 80 5202208032023010320230603 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图13：中证500跨期价差（当月当季）图14：中证500跨期价差（次月当季） 250 200 150 100 50 0 20240122202405222024092220250122 140 120 100 80 60 40 20 0 20 202401222024062220241122 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图20：重要指数估值 3791 3536 2619 2622 2868 1439 1274 1094 40 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（）右轴 80 70 60 50 40 30 20 10 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元研究 图21：申万估值 90 80 70 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（）右轴 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元研究 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 202402022024070220241202 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 35 wind全A换手率：周日均（）上证综合指数（右） 3 25 2 15 1 05 0 202402022024070220241202 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 上证综合指数 全部A股上涨下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2024年以来均值变化幅度 20210304202107042021110420220304 万得全A沪深300创业板指 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图26：北上资金图27：港股通 250 200 150 100 50 0 50 100 20250109 20250130 20250220 日期 北向合计（成交净买入） 145720 145710 145700 145690 145680 145670 045660 045650 045640 045630 045620 1905071719050717190507171905071719050717 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 两融余额（亿） 图28：两融余额图29：两融交易净买额及占A股成交额比例 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 1100 600 100 14 交易净买额（融资融券）亿元 交易净买额占A股成交额（） 12 10 8 6 4 2 0 202206292023