股指期货早报：港股强于A股，A股资金内部犹豫较深

港股强于A股，A股资金内部犹豫较深 2025年3月19日 股指期货早报2025319 报告摘要： 海外方面，美2月进口物价指数月率录得04，和前值一致，但高于预期01；美2月工业产出月率录得07，高于预期02和前值03；美2月产能利用率录得1333，创历史最高，预期为778。数据指向美通胀回升压力存在以及在4月2日对等关税前， 美抢进口加大工业生产。消息上美财长表示4月2日对等关税税率视国家而定，部分国家可能较低。隔夜资产走势来看，美元指数回落，美债收益率短端长端均回落，黄金上涨，美三大股指集体回落。周四凌晨，美联储将公布议息会议结果，重点关注点阵图和对美经济展望。 国内盘面上看，周二大盘高开震荡上涨011，深成指上涨052，创业板指上涨061，市场延续震荡分化走势。盘面大盘走势几乎与周一一致，但个股活跃度有所回升，特点题材依旧是快速轮动。资金回归至科技才使得个股表现好一些，A股资金内部的犹豫还是挺深的。而形成明显对比的是恒生科技指数更是大涨了超过3，而且隔夜的纳斯达克中国金龙指数也是大涨，外围看好中国资产并未改变。板块上看，家用电器、有色、通信、医药生物涨幅居前，食品饮料、美容护理、农林牧渔、煤炭跌幅居前。全市场2982只个股上涨， 2199只个股下跌。消息上看，周二印尼股市大跌，这也反映贸易战对出口型经济的冲击。 整体来看，隔夜美股在经历两日反弹后重新回落，美股下跌的趋势目前还未扭转。国内A股和港股形成鲜明对比，港股表现较强，A股资金犹豫较深，后续需要防范港股上涨A股表现一般，但是如果港股下跌，A股可能会跟跌。目前大盘周一的跳空缺口3421未回补，后续回补缺口的概率较大，重点跟踪港股走势。另外周二股指期货20 大会员持仓中证1000和中证500空头持仓量大增，机构套保的需求 上升。短期股指还是会继续夯实3400压力位，股指继续走震荡行情，需防范业绩风险和外围贸易风险。 创元研究 股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyhcyqhcomcn投资咨询资格号：Z0015686 一、行情观点 11海外隔夜 美2月进口物价指数月率录得04，和前值一致，但高于预期01；美2月工业产出月率录得07，高于预期02和前值03；美2月产能利用率录得1333，创历史最高，预期为778。数据指向美通胀回升压力存在以及在4月2日对等关税前，美抢进口加大工业生产。消息上美财长表示 4月2日对等关税税率视国家而定，部分国家可能较低。隔夜资产走势来看，美元指数回落，美债收益率短端长端均回落，黄金上涨，美三大股指集体回落。周四凌晨，美联储将公布议息会议结果，重点关注点阵图和对美经济展望。 12国内行情回顾 周二大盘高开震荡上涨011，深成指上涨052，创业板指上涨061，市场延续震荡分化走势。盘面大盘走势几乎与周一一致，但个股活跃度有所回升，特点题材依旧是快速轮动。资金回归至科技才使得个股表现好一些，A股资金内部的犹豫还是挺深的。而形成明显对比的是恒生科技指数更是大涨了超过3，而且隔夜的纳斯达克中国金龙指数也是大涨，外围看好中国资产并未改变。板块上看，家用电器、有色、通信、医药生物涨幅居前，食品饮料、美容护理、农林牧渔、煤炭跌幅居前。全市场2982只个股上涨， 2199只个股下跌。 消息上看，周二印尼股市大跌，这也反映贸易战对出口型经济的冲击。 13重要资讯 1俄乌局势普京同意俄乌30天不互袭能源设施，并已立即向俄军下达 相关指令；泽连斯基支持30天不互袭能源设施的提议，反对俄方有关提议；俄方提议：需对全线停火实施有效监督、必须停止乌克兰境内的强制动员、完全停止对乌方的外国军事援助和情报支持等；白宫：俄美一致同意就实施黑海海上停火、全面停火和永久和平进行技术谈判，谈判将立即在中东展开。 2中东局势以军对加沙地带发动大规模空袭，造成超400人死亡，行动据悉已事先通报美国；以防长：暂不考虑开展地面攻势；胡塞武装：将扩大在以色列的攻击目标；消息人士：被视为加沙地带政府领导人的埃萨姆达利斯当日死于以军空袭。 3美贸政策美财长：4月2日对等关税税率视国家而定，部分国家可能较低；美商务部长：致力于将出口管制附加于贸易协议。 4惠誉：将美国2025年经济增长预期从21下调至17。预计关税冲击将使美国短期通胀增加1个百分点，预计美联储会将进一步降息推迟至2025年第四季度。 5美国总统称中美领导人将在近期举行会谈，外交部：没有可以发布的信息。 6外交部：中方一贯坚决反对利用经济胁迫、霸道霸凌侵犯损害他国正当权益的行为。 7三部门：支持国三、国四排放标准营运货车报废更新，加快更新一批高标准低排放营运货车。 8小米发布史上最强年报，小米集团2024年营收、净利均创历史新高，小米汽车2025年交付目标提升至35万台。 14今日策略 隔夜美股在经历两日反弹后重新回落，美股下跌的趋势目前还未扭转。国内A股和港股形成鲜明对比，港股表现较强，A股资金犹豫较深，后续需要防范港股上涨A股表现一般，但是如果港股下跌，A股可能会跟跌。目前大盘周一的跳空缺口3421未回补，后续回补缺口的概率较大，重点跟踪港 股走势。另外周二股指期货20大会员持仓中证1000和中证500空头持仓量 大增，机构套保的需求上升。短期股指还是会继续夯实3400压力位，股指继续走震荡行情，需防范业绩风险和外围贸易风险。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元研究 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月次月） 100系列1系列2系列3系列4 80 60 40 20 0 202501202501202501202502202502202503 20 50 0 当月基差 次月基差 0 当季基差下季基差 0 0 0 0 0 202501 10 202501 202501202502202502202503 20 40 30 20 10 0 10 20 30 202402192024071920241219 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图5：沪深300跨期价差（当月当季）图6：沪深300跨期价差（次月当季） 60 50 40 30 20 10 0 10 20 30 20240219202406192024101920250219 50 40 30 20 10 0 10 20 202402192024071920241219 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月次月） 640 530 420 310 20 1 10 20 30 2024021920240719 20241219 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图9：上证50跨期价差（当月当季）图10：上证50跨期价差（次月当季） 60 50 当月基差 次月基差 00 当季基差下季基差 50 00 50 00 0 0 202501 0 202501 202501202502202502202503 50 40 30 20 10 0 10 20 30 40 20240219202406192024101920250219 40 30 20 10 0 10 20 202402192024071920241219 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月次月） 3100 380 60 2 40 2 20 10 120 540 60 80 5202208032023010320230603 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图13：中证500跨期价差（当月当季）图14：中证500跨期价差（次月当季） 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 20240219202406192024101920250219 120 100 80 60 40 20 0 20 202402192024071920241219 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图20：重要指数估值 3974 3362 2625 2894 2566 1471 1260 1077 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（）右轴 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元研究 图21：申万估值 90 80 70 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（）右轴 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元研究 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 202403012024080120250101 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 35 wind全A换手率：周日均（）上证综合指数（右） 3 25 2 15 1 05 0 202403012024080120250101 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 上证综合指数 全部A股上涨下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 1000 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2024年以来均值变化幅度 20210304202107042021110420220304 万得全A沪深300创业板指 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图26：北上资金图27：港股通 300 250 200 150 100 50 0 50 100 150 20250206 20250220 20250306 日期 北向合计（成交净买入） 145740 145730 145720 145710 145700 145690 045680 045670 045660 045650 045640 1905071719050717190507171905071719050717 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 两融余额（亿） 图28：两融余额图29：两融交易净买额及占A股成交额比例 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 1100 600 100 14 交易净买额（融资融券）亿元 交易净买额占A股成交额（） 12 10 8 6 4 2 0 202207