股指期货早报：俄乌和谈预期回升，A股和港股科技剪刀差拉大

俄乌和谈预期回升，A股和港股科技剪刀差拉大 2025年2月19日 股指期货早报2025219 报告摘要： 海外方面，美2月纽约联储制造业指数录得57，高于预期1和前值126，数据指向美经济的韧性。美联储戴利表示政策应保持限制性直至通胀取得更大进展。数据和美联储表态均支持美联储维持目前利率不变。另外俄美沙特会谈，俄美决定未来将在多领域合作。隔夜市场走势来看，美元指数收涨，美债收益率短端长端均上行，黄金上涨，美三大股指集体收涨，纳斯达克中国金龙指数收跌。在美元美债收益率齐上涨下，黄金依旧保持上涨且距离新高只有一步之遥，需注意风险。 国内盘面上看，周二大盘低开震荡下跌093，深成指下跌161，创业板指下跌198，市场呈现调整走势。银行板块上涨但科技则回落，与港股科技形成鲜明对比。板块上看，仅银行上涨，传媒、商贸零售、社会服务、计算机领跌，全市场731只个股上涨，4625只个股下跌。消息上看，央行昨日开展4892亿元逆回购。目前DR007已大幅度高于央行7天期逆回购利率，在下半月政府债券发行节奏显著加快等影响下，后续央行有恢复公开市场净投放的可能。 整体来看，隔夜海外走势反应美联储维持目前利率的预期上升以及俄乌战后重建的预期，但黄金表现反常需要重点跟踪。国内A股在座谈会上强调科技后反而走出了回落，与港股科技剪刀差拉大，大盘虽中阴下跌但并未改变近期震荡反复的基调，在股指连续上攻乏力后回撤可理解，两会前交易窗口期依旧值得关注，短期在延续洗盘后会有修复性反弹，大盘下跌至1020日均线注重低吸，上涨不追高，重视资产联动的影响。 创元研究 股指研究员：刘钇含 邮箱：liuyhcyqhcomcn投资咨询资格号：Z0015686 一、行情观点 11海外隔夜 美2月纽约联储制造业指数录得57，高于预期1和前值126，数据指向美经济的韧性。美联储戴利表示政策应保持限制性直至通胀取得更大进展。数据和美联储表态均支持美联储维持目前利率不变。另外俄美沙特会谈，俄美决定未来将在多领域合作。隔夜市场走势来看，美元指数收涨，美债收益率短端长端均上行，黄金上涨，美三大股指集体收涨，纳斯达克中国金龙指数收跌。在美元美债收益率齐上涨下，黄金依旧保持上涨且距离新高只有一步之遥，需注意风险。 12国内行情回顾 周二大盘低开震荡下跌093，深成指下跌161，创业板指下跌198，市场呈现调整走势。银行板块上涨但科技则回落，与港股科技形成鲜明对比。板块上看，仅银行上涨，传媒、商贸零售、社会服务、计算机领跌，全市场731只个股上涨，4625只个股下跌。 消息上看，央行昨日开展4892亿元逆回购。目前DR007已大幅度高于央行7天期逆回购利率，在下半月政府债券发行节奏显著加快等影响下，后续央行有恢复公开市场净投放的可能。 13重要资讯 1特朗普：汽车关税税率将约为25，芯片、汽车相关的大企业将回到美国。 2美联储巴尔：美联储正在以可控的方式使用AI进行实验；戴利：政策应保持限制性直至通胀取得更大进展。 3G7集团考虑收紧俄油60美元的价格上限。 4特朗普：可能在本月结束前与普京会面。如果欧洲希望在乌克兰部署维和部队，那也可以。我们将不需要在乌克兰派遣任何部队。 5俄美沙特会谈要点：会谈持续45个小时，双方就解决两国间“棘手问 题”和结束俄乌冲突等达成四点共识，包括外交使团运转正常化、各自成立小组讨论细则、未来在政经方面合作等；消息人士：会谈双方提出三阶段和平计划，包括停火、乌克兰举行大选，然后签署最终协议；初步讨论“普特会”的条件；泽连斯基为表不满推迟访问沙特，称不能背着乌克兰进行谈判；美国特使将与乌欧举行谈判。 6国家发展改革委：支持民营企业积极参与“两重两新”，加力推动解决拖欠民营企业账款问题，尽快修订出台新版市场准入负面清单。 7中国央行行长潘功胜：中国政府将实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策。 14今日策略 隔夜海外走势反应美联储维持目前利率的预期上升以及俄乌战后重建的预期，但黄金表现反常需要重点跟踪。国内A股在座谈会上强调科技后反而走出了回落，与港股科技剪刀差拉大，大盘虽中阴下跌但并未改变近期震荡反复的基调，在股指连续上攻乏力后回撤可理解，两会前交易窗口期依旧值得关注，短期在延续洗盘后会有修复性反弹，大盘下跌至1020日均线注重低吸，上涨不追高，重视资产联动的影响。 二、期货市场跟踪 图1：期货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图2：期货成交与持仓 资料来源：Wind、创元研究 图3：沪深300各合约基差图4：沪深300跨期价差（当月次月） 100系列1系列2系列3系列4 80 60 40 20 0 202412202412202501202501202501202502 20 50 0 0 0 0 0 0 0 当月基差 次月基差 当季基差下季基差 202412202412202501202501202501202502 10 20 30 40 30 20 10 0 10 20 30 202401122024061220241112 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图5：沪深300跨期价差（当月当季）图6：沪深300跨期价差（次月当季） 80 60 40 20 0 20 50 40 30 20 10 0 10 40 20240112202405122024091220250112 20 202401122024061220241112 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图7：上证50各合约基差图8：上证50跨期价差（当月次月） 640 530 420 3 10 2 10 10 20 30 202401122024061220241112 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图9：上证50跨期价差（当月当季）图10：上证50跨期价差（次月当季） 60 00 当月基差 次月基差 50 当季基差下季基差 00 50 00 0 0 202412 0 202412 202501202501202501202502 50 40 30 20 10 0 10 20 30 40 20240112202405122024091220250112 40 30 20 10 0 10 20 202401122024061220241112 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图11：中证500各合约基差图12：中证500跨期价差（当月次月） 3100 280 60 240 120 0 1 20 540 60 80 5202208032023010320230603 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图13：中证500跨期价差（当月当季）图14：中证500跨期价差（次月当季） 250 200 150 100 50 0 20240112202405122024091220250112 140 120 100 80 60 40 20 0 20 202401122024061220241112 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 三、现货市场跟踪 图15：现货市场表现 资料来源：Wind、创元研究 图16：市场风格对上证50指数涨跌影响图17：市场风格对沪深300指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图18：市场风格对中证500指数涨跌影响图19：市场风格对中证1000指数涨跌影响 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图20：重要指数估值 3492 3695 2576 2818 2518 1448 1258 1077 40 35 30 25 20 15 10 5 0 目前估值分位数（）右轴 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 上证指数深证成指中小板指创业板指沪深300上证50中证500中证1000 资料来源：Wind、创元研究 图21：申万估值 90 80 70 60 50 40 30 20 10 农林牧渔 基础化工 钢铁有色金属 电子家用电器食品饮料纺织服饰轻工制造医药生物公用事业交通运输房地产商贸零售社会服务 综合建筑材料建筑装饰电力设备国防军工计算机传媒 通信银行 非银金融 汽车机械设备 煤炭石油石化 环保美容护理 0 估值历史分位（）右轴 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：Wind、创元研究 图22：市场周日均成交量图23：市场周日均换手率 全部A股成交量：周日均（亿股）上证综合指数（右） 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 202401262024062620241126 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 35 wind全A换手率：周日均（）上证综合指数（右） 3 25 2 15 1 05 0 202401262024062620241126 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图24：两市上涨下跌股票数图25：指数成交额变化（亿元） 上证综合指数 全部A股上涨下跌数量比 103800 93700 8 73600 63500 5 43400 33300 2 13200 03100 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 日均成交额较上周变化幅度 日均成交额较2024年以来均值变化幅度 20210304202107042021110420220304 万得全A沪深300创业板指 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 图26：北上资金图27：港股通 200 150 100 50 0 50 100 20241231 20250121 20250211 日期 北向合计（成交净买入） 145710 145700 145690 145680 145670 145660 045650 045640 045630 045620 045610 1905071619050717190507171905071719050717 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 两融余额（亿） 图28：两融余额图29：两融交易净买额及占A股成交额比例 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 1100 600 100 14 交易净买额（融资融券）亿元 交易净买额占A股成交额（） 12 10 8 6 4 2 0 202206212023062120240621 201901302022013020250130 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 四、流动性跟踪 图30：央行公开市场操作（亿元）图31：Shibor利率水平 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 货币投放货币回笼货币净投放 SHIBORONIR SHIBOR2WIR SHIBOR1WIR SHIBOR1MIR 30000 25000 20000 15000 502000241108 10000 15000 20000 25000 20241208 20250108 20250208 10000 05000 202405302024083020241130 资料来源：Wind、创元研究资料来源：Wind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队 投研一体化运营经验。擅长有色金