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长江电新浙江荣泰标的更新揭开狄兹KGG面纱产品工艺客户三要素

2025-02-25 未知机构 caddie💞

核心观点：浙江荣泰旗下狄兹（KGG）公司展现出完整的“产品&工艺&客户”三要素，具备切入机器人市场的潜力，静待业务拾级而上。
KGG公司背景：
- 2008年进军中国市场，2022年扩产，此前产品主要面向3C医疗领域。
- 前身为日本KSS国内代理商，掌握其产线、工艺流程、热处理技术，精加工能力与KSS一脉相承，部分细节正在突破中。
极致精加工能力：
- 成功量产1.4mm直径滚珠丝杆（拇指大小），灵巧手用丝杠3-5mm生产工艺成熟。
- 微型滚珠&滚柱产品矩阵完备，涵盖微型滚珠、行星滚柱丝杠、梯形丝杠等，目前主要对接微型滚珠丝杆+行星滚柱丝杠。
- 产能储备充足：丝杠年产能12万套，模组年产能9.6万套，可扩产1-2倍，满足2025年需求；设备为国外+国内定制改造自研，扩产规划明确。
客户进展：
- 国内：宇树对接进展最快，其他客户银河、智元、小米、华为等均有对接；海外：T客户为核心，计划协同荣泰客户基础对接，产品覆盖微型丝杠+行星滚柱等，认证周期2个月。
利润空间展望：
- 主业2025年营收3.6-3.8亿元，对应100亿市值（25倍估值）。
- 机器人业务：
  - 2027年假设100万套出货，ASP 300元，单机34个，市场份额30%，净利率10%，对应ASP 1000元，单机14个，市场份额20%，净利率10%，对应ASP 1000元，市场份额50%，净利率20%，合并市值6e+（20-30倍估值），总市值200+亿。
  - 考虑其他零部件拓展，最大价值量假设下，总市值300+亿，需关注丝杠供货+其他业务拓展落地节奏。