核心逻辑分析
美豆短期需求支撑 市场关注种植面积下降
- 美豆盘面震荡运行，市场缺乏明显驱动因素。
- 美豆需求端表现转弱但总量仍较高：2月13日当周美豆出口销售量约48万吨，高于去年同期及此前一周，但低于3年平均水平；累积出口进度较去年同期增幅13%，高于市场评估的5.38%。
- 压榨方面：1月份大豆压榨量环比降幅合理，累积压榨完成进度约5.63%，与市场评估接近。
- 需求完成情况对盘面形成支撑，关注巴西供应压力释放后需求端转弱情况。
- 新作种植面积市场预估在8400-8500万英亩，给予盘面较强支撑。
南美天气扰动增加 短期出口好转
- 南美产区天气状况良好，阿根廷降雨略有减少但影响有限，巴西天气状况良好，有利于收割进度。
- 巴西收获进度加快：2月16日当周收获进度达25.5%，虽落后于去年同期，但后续影响有限，机构仍偏乐观。
- 巴西压榨政策调整：3月份暂停实施B15，豆油供应充足，可能间接影响压榨。
- 巴西出口好转：2月22日当周出口量达381万吨，2月累计预计达972万吨。
- 巴西北部可能上调大豆出口关税，但幅度有限，影响相对较小。
现货紧张继续体现 豆粕盘面反应强烈
- 国内豆粕盘面大幅上涨，月间价差走强，成本端变化有限。
- 基本面：3月大豆到港量偏低，油厂开机率下调，下游增库担忧，提货成交加快。
- 现货维持偏紧状态，下游成交积极性高，但巴西大豆装运加快，紧张情况可能主要体现在3月。
- 下游库存增加，供需或将逐步好转。
贸易政策仍存变化 菜粕需求维持良好
- 菜粕走势强于豆粕，需求良好，供应端无新变量。
- 豆粕影响：豆菜粕价差高位，菜粕提货积极。
- 菜籽库存高位但下滑，油厂开机率偏低，菜粕现货供应偏紧。
- 豆粕现货未明显好转，市场对供应恢复不急于反应，菜粕需求短期内仍将维持。
- 中期水产需求带动菜粕，供应受贸易影响，政策变化可能放大波动。
策略
- 单边：高位抛空思路为主。
- 套利：M59反套。
- 期权：看跌海鸥期权。
基本面数据变化
- 国际市场数据：美豆出口、压榨、销售量；巴西出口、压榨；阿根廷出口、压榨。
- 国外贴水：美湾、巴西、阿根廷大豆FOB及CNF价格。
- 宏观：汇率、国际海运费。
- 供应端：大豆、菜籽进口量、压榨量。
- 需求端：豆粕、菜粕提货量。
- 库存：大豆、菜籽、豆粕、菜籽+菜粕库存。
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