核心观点与关键数据
- 海外云服务提供商资本支出激增：海外云服务提供商（Amazon、Meta、Microsoft、Google）在2024年资本支出同比增长54.2%，达到2280亿美元，预计2025年再增长30%。其中，亚马逊、谷歌、微软和Meta的资本支出分别增长57.4%、62.9%、57.8%和33.6%，预计2025年资本支出YoY增长将达30%（修正前为18%YoY）。谷歌2025财年AI投资资本支出计划达750亿美元，超出共识估计27%。
- 国内云服务提供商资本支出计划：阿里巴巴计划2016-2025财年总资本支出约3600亿元人民币，其中云计算相关资本支出预计2026-2028年每年超600亿元人民币（远超市场预期470亿元）。字节跳动也宣布超1500亿元人民币的资本支出计划，旨在提升计算硬件能力。
- 国内AI基础设施供应商受益：随着国内AI模型应用普及，计算能力需求激增，将推动国内AI基础设施投资。阿里巴巴和字节跳动的资本支出计划将带动国内AI基础设施供应链公司受益，如Innolight（300308 CH，买入，目标价186元）、胜意科技（600183 CH，买入，目标价34.5元）、中兴（000063 CH/763 HK，买入）、Eoptolink（300502 CH，NR）、寒武纪（688256 CH，NR）、TFC（300394 CH，NR）等。
研究结论
- 受益逻辑：国内AI基础设施供应商将受益于海外AI基础设施投资周期和国内云服务提供商的资本支出计划，特别是Innolight和胜意科技等提供数据中心关键组件的公司。
- 市场趋势：国内计算能力需求将持续增长，AI模型应用将推动对数据中心建设的需求，相关供应商有望获得发展机遇。
关键图表数据
- 图表展示了海外云服务提供商（Meta、亚马逊、谷歌、微软）的资本支出和增长趋势，以及超大规模云计算收入和资本支出情况。
- 图表展示了亚马逊、微软和谷歌的云收入及增长情况。
- 图表展示了阿里巴巴云收入与增长、资本支出与增长情况。
投资建议
- 买入评级：Innolight（300308 CH）、胜意科技（600183 CH）。
- 中性评级：中兴（000063 CH/763 HK）、Eoptolink（300502 CH）、寒武纪（688256 CH）、TFC（300394 CH）。
