固收点评 20250223：二级资本债周度数据跟踪

固收点评20250223 证券研究报告·固定收益·固收点评 二级资本债周度数据跟踪 （20250217-20250221） 观点 一级市场发行与存量情况： 本周（20250217-20250221）银行间市场及交易所市场无新发行二级资本债。 截至2025年2月21日，二级资本债存量余额达43,617.75亿元，较上周末（20250214）无变化。 二级市场成交情况： 本周（20250217-20250221）二级资本债周成交量合计约1724亿元，较 上周增加472亿元，成交量前三个券分别为24建行二级资本债03BC （168.12亿元）、24工行二级资本债02BC（97.70亿元）和24浦发银行二级资本债02A（93.64亿元）。 分发行主体地域来看，成交量前三为北京市、上海市和浙江省，分别约为1201.54元、322.69亿元和35.22亿元。 从到期收益率角度来看，截至2月21日，5Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：34.72BP、20.37BP、34.73BP；7Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-11.68BP、12.56BP、31.95BP；10Y二级资本债中评级AAA-、AA+、AA级到期收益率较上周涨跌幅分别为：-7.16BP、17.94BP、37.35BP。 估值偏离%前三十位个券情况： 本周（20250217-20250221）二级资本债周成交均价估值偏离幅度整体不大，折价成交的比例大于溢价成交，折价成交的幅度大于溢价成交。 折价个券方面，折价率前四的个券为24天津农商行二级资本债01（-0.7856%）、24长安银行二级资本债01（-0.6835%）、23建行二级资本债02B（-0.5986%）、20华融湘江二级01（-0.5901%），其余折价率均在-0.58%以内。中债隐含评级以AAA-、AA-、AA评级为主，地域分布以北京市、上海市居多。 溢价个券方面，溢价率前三的个券为23潍坊银行二级资本债01 （0.6544%）、21龙江银行二级01（0.5016%）和21红塔银行二级01 （0.4012%），其余溢价率均在0.30%以内。中债隐含评级以AAA-、AA-、A+评级为主，地域分布以北京市、浙江省和上海市居多。 风险提示：Choice、Wind信息更新延迟；数据披露不全。 2025年02月23日 证券分析师李勇 执业证书：S0600519040001 010-66573671 liyong@dwzq.com.cn 证券分析师徐津晶 执业证书：S0600523110001 xujj@dwzq.com.cn 相关研究 《流动性中性偏紧环境如何破局？》 2025-02-17 《2025年转债配置之三大胜负手》 2025-02-17 1/7 表1：本周二级资本债存量余额变动情况（单位：亿元；%） 分类 票面总额(亿元) 票面总额比重（%） 2025/2/14 2025/2/21 增加/减少 （+/-） 2025/2/14 2025/2/21 增加/减少 （+/-） 二级资本工具 43,617.75 43,617.75 —— 2.43 2.42 -0.02 数据来源：Wind，东吴证券研究所 图1：二级资本债历史发行与偿还（单位：亿元） 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 2025-02-17 2025-02-03 2025-01-20 2025/1/6 2024/12/23 2024/12/9 2024/11/25 2024/11/11 2024/10/28 2024-10-14 2024-09-23 2024-09-09 2024-08-26 2024-08-12 2024-07-29 2024-07-15 2024-07-01 2024-06-17 2024-06-03 2024-05-20 2024-05-06 2024-04-22 2024-04-08 2024-03-25 2024-03-11 2024-02-26 2024-02-12 2024-01-29 2024-01-15 2024-01-01 2023-12-18 2023-12-04 2023-11-20 2023-11-06 2023-10-23 2023-10-09 2023-09-25 2023-09-11 2023-08-28 -1,500 总发行量(亿元)总偿还量(亿元)净融资额(亿元) 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2/7 图2：本周二级资本债分地域成交概况（单位：亿元） 数据来源：Choice,东吴证券研究所 表2：本周二级资本债到期收益率变动情况（单位：%；BP） 品种 评级 2025/2/14 2025/2/21 涨跌幅（BP） 5Y二级资本债 AAA- 1.6546 2.0018 34.72 AA+ 1.8763 2.0800 20.37 AA 1.9527 2.3000 34.73 7Y二级资本债 AAA- 2.1727 2.0559 -11.68 AA+ 1.9565 2.0821 12.56 AA 1.9826 2.3021 31.95 10Y二级资本债 AAA- 2.2026 2.1310 -7.16 AA+ 1.9900 2.1694 17.94 AA 2.0159 2.3894 37.35 数据来源：Choice，东吴证券研究所 3/7 表3：二级资本债周成交量前三十个券信息一览 证券简称 周成交量（亿元） 周成交均价（元） 中债估值净价（元） 估值偏离 （%） 发行总额(亿元) 剩余期限 （年） 中债隐含评级 省份 24建行二级资本债03BC 168.12 100.19 100.23 -0.04 350.0 9.87 AAA- 北京市 24工行二级资本债02BC 97.70 102.01 102.04 -0.03 400.0 9.69 AAA- 北京市 24浦发银行二级资本债01A 93.64 100.68 100.82 -0.13 350.0 9.49 AA+ 上海市 24浦发银行二级资本债02A 84.21 100.61 100.78 -0.16 340.0 9.81 AA+ 北京市 20民生银行二级 74.39 100.52 100.55 -0.03 500.0 5.36 AA+ 北京市 24建行二级资本债02A 67.99 101.18 101.25 -0.07 400.0 9.39 AAA- 北京市 21建设银行二级01 52.94 102.19 102.25 -0.06 650.0 6.48 AAA- 北京市 24工行二级资本债01A(BC) 43.56 101.43 101.46 -0.03 420.0 9.53 AAA- 北京市 23农行二级资本债02A 39.09 104.52 104.64 -0.11 300.0 8.57 AAA- 北京市 24交行二级资本债02A 37.35 101.09 101.13 -0.04 200.0 9.44 AAA- 上海市 24中行二级资本债02A 33.40 102.74 102.80 -0.05 350.0 9.14 AAA- 上海市 20工商银行二级01 32.31 101.27 101.33 -0.06 600.0 5.60 AAA- 北京市 22农行二级资本债02A 30.11 102.78 102.91 0.00 500.0 7.60 AAA- 北京市 20交通银行二级 29.38 100.28 100.30 -0.02 400.0 5.25 AAA- 北京市 22农业银行二级01 27.84 103.50 103.57 -0.07 400.0 7.34 AAA- 北京市 20农业银行二级01 26.45 100.20 100.22 -0.02 400.0 5.21 AAA- 北京市 21工商银行二级02 24.60 102.77 102.84 -0.07 500.0 6.82 AAA- 上海市 20中国银行二级01 24.20 101.24 101.31 -0.07 600.0 5.59 AAA- 北京市 20建设银行二级 22.76 101.19 101.26 -0.07 650.0 5.57 AAA- 北京市 24农行二级资本债02A 22.23 101.60 101.63 -0.03 300.0 9.18 AAA- 北京市 21邮储银行二级01 21.96 102.22 102.29 -0.06 500.0 6.51 AAA- 上海市 24中行二级资本债01A 20.28 103.25 103.28 -0.03 300.0 8.96 AAA- 北京市 22中行二级资本债02A 18.73 102.89 102.98 -0.09 450.0 7.69 AAA- 北京市 22工行二级资本债04A 17.91 102.91 102.97 -0.06 500.0 7.73 AAA- 北京市 22工商银行二级03 16.75 103.40 103.40 0.00 450.0 7.15 AAA- 北京市 22中国银行二级01 16.30 102.54 102.58 -0.04 300.0 6.93 AAA- 北京市 24农行二级资本债01A 16.12 103.16 103.22 -0.05 350.0 8.97 AAA- 北京市 21建设银行二级03 15.22 102.84 102.89 -0.04 350.0 6.73 AAA- 北京市 20浦发银行二级03 15.08 101.22 101.32 -0.09 300.0 5.58 AA+ 北京市 24交行二级资本债01A 14.83 102.07 102.15 -0.08 150.0 9.19 AAA- 北京市 数据来源：Choice，东吴证券研究所 4/7 表4：估值偏离%（折价）前三十个券信息一览 证券名称 周成交均价（元） 中债估值净价 （元） 估值偏离 （%） 发行总额 (亿元) 剩余期限（年） 中债隐含评级 省份 24天津农商行二级资本债01 98.52 99.30 -0.7856 30.0 9.40 AA- 天津市 24长安银行二级资本债01 101.38 102.08 -0.6835 30.0 9.25 AA- 陕西省 23建行二级资本债02B 111.40 112.07 -0.5986 150.0 13.69 AAA- 北京市 20华融湘江二级01 100.77 101.36 -0.5901 30.0 5.58 AA 湖南省 20秦皇岛银行二级01 100.64 101.22 -0.5760 7.0 5.61 A+ 河北省 21吉林银行二级 102.85 103.39 -0.5223 40.0 6.81 AA- 吉林省 23工行二级资本债01B 111.20 111.76 -0.5047 200.0 13.15 AAA- 北京市 23日照银行二级资本债01 106.36 106.88 -0.4882 30.0 8.58 AA- 山东省 21晋商银行二级01 101.85 102.34 -0.4835 20.0 5.93 AA- 山西省 23中行二级资本债04B 110.40 110.93 -0.4802 150.0 13.80 AAA- 北京市 24富邦华一二级资本债01 100.42 100.90 -0.4742 10.0 9.73 AA- 上海市 23中行二级资本债02B 110.25 110.69 -0.3987 300.0 13.59 AAA- 北京市 23稠州商行二级资本债01 106.10 106.52 -0.3970 20.0 8.19 AA- 浙江省 22光大银行二级资本债01B 108.78 109.17