格林大华期市早班车-国债（20250224）

研究员：刘洋
核心观点：

• 国债期货上周单边下行，主力合约普遍下跌，资金市场利率上行是主要压力来源，同时市场风险偏好提升也推动债市下行。
• 宏观与金融国债（TL、T、TF、TS）短期偏空，需关注资金利率走势及A股表现。

关键数据：

• 国债期货：30年期主力合约TL2506下跌0.98%，10年期T2506下跌0.27%，5年期TF2506下跌0.14%，2年期TS2506下跌0.02%。
• 资金市场：DR001加权平均1.95%，DR007加权平均2.22%。
• 现券市场：2年期国债收益率上行4.39BP至1.47%，5年期上行6.66BP至1.60%，10年期上行3.50BP至1.72%，30年期上行3.50BP至1.91%。
• 经济数据：欧元区2月制造业PMI初值47.3，服务业PMI50.7；美国2月制造业PMI51.6，服务业PMI49.7（创2023年1月以来新低）；密歇根大学消费者1年通胀预期4.3%，5年通胀预期3.5%（创1995年4月以来新高），信心指数64.7。

政策与事件：

• 财政部长发文提出2025年提高财政赤字率，加大政府债券发行，增加超长期特别国债支持“两重”“两新”建设，推动化债政策落地。
• 允许地方政府专项债用于回收闲置土地和收购商品房用作保障性住房，促进房地产市场回稳。

市场逻辑：

• 资金利率上行压制债市，股指上涨提升风险偏好，共同导致国债期货承压。
• 短期需关注资金利率是否维持高位及A股走势，若资金利率持续高企，国债期货多头需谨慎，跷跷板效应可能持续。

交易策略：

• 交易型投资建议波段操作，若国债期货继续大幅下行，可考虑金字塔方式建仓。