石油沥青周报：盘面震荡偏强运行，短期市场驱动有限

核心观点

• 市场分析：近期原油价格转为弱势震荡，Brent跌破74美元/桶，但沥青盘面表现坚挺，下方支撑偏强。
• 国内供给：沥青炼厂开工负荷维持低位，本周（20250213-0219）78家企业产能利用率26.4%，环比增加0.5%，主要因盘锦北沥、金陵石化小幅提产。
• 需求：春节后终端需求偏弱，防水企业陆续复工带动防水沥青需求回升；北方道路项目暂无开工预期，南方项目有望逐步恢复。
• 库存：2月20日，54家样本厂库库存84.2万吨，持稳；104家社会库库存139.5万吨，增加4.4%。

逻辑

• 成本与供应端支撑：海外重质原油及燃料油供应偏紧，稀释沥青贴水涨至高位；消费税抵扣比例下滑，部分炼厂原料成本增加，被动停产或降负。
• 基本面：原料供应紧张、炼厂利润偏低，导致开工负荷与产量维持低位；终端需求未恢复，库存逐步回升但相对低位，短期BU盘面下方支撑稳固。
• 风险提示：期货注册仓单数量增加，交割利润出现，需注意上方阻力，不宜追涨。

策略

• 单边中性；盘面短期支撑偏强，回调可关注逢低多BU单边与月差机会，不宜追涨。

风险因素

• 原油价格大幅下跌；海外原料供应回升；需求不及预期；炼厂产量大幅回升。