首次覆盖报告：优选红利品种：低估值高股息，业绩稳定正增长

上海银行（601229.SH）研报总结：

1. 投资概览：上海银行具备低估值高股息、业绩稳定正增长的特点，投资性价比高。预计2025年将实施适度宽松的货币政策，银行板块股息率与国债收益率利差接近3%，高股息标的对长期配置资金仍有吸引力。

2. 股息率与分红：上海银行股息率5.24%，分红比例稳定，2023年分红比例提升至30%，2024年中期分红进一步提升至30.7%。

3. 估值与机构持仓：2024E PB为0.57倍，2024年12月末主动型公募基金重仓持股比例仅0.04%。

4. 规模与业绩：2024Q3末总资产规模3.23万亿元，同比增长5.5%，近五年资产复合增速8.1%；2024年前三季度营收395.4亿元、归母净利润175.9亿元，同比+0.7%、+1.4%。

5. 转债转股：上海银行2021年初发行200亿可转债，转股期2021年7月29日至2027年1月24日，转股后核心一级资本充足率有望提升0.9pc至10.9%。

6. 公司概览：高管团队稳定，连续六年增持股票；率先实现跨区域经营，重点布局长三角；三大成本优势明显，ROE、ROA处于城商行中上游水平。

7. 基本面分析：规模稳增，息差降幅收敛，资产质量压力减轻。长三角地区经济活力强，信贷需求旺盛；新发放对公贷款利率下行压力减小，负债端成本改善；不良生成率明显下行，资产质量持续改善。

8. 盈利预测：预计2024-2026年归母净利润分别为229/233/238亿元，同比增长1.55%/1.88%/1.97%。

9. 风险提示：长三角地区经济及信贷超预期下行；LPR大幅下调、上海地区贷款利率进一步下行；资产质量改善不及预期。