农产品策略周报（棕榈油）：在国内供应面不断宽松下，料油脂价格上方压力渐增

中信期货研究|农产品策略周报（棕榈油） 2017-02-10 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 鸡蛋减仓领涨农产品全收红，棕榈油资金流入居首 2016-11-08 定产期天气良好，作物丰收在望 2016-08-29 美西部沿海迎来强降雨，巴西南部霜冻引关注 2016-06-21 6月美豆种植面积预估及影响 2016-06-17 美中西部现高温干旱迹象，中国东北持续降雨 2016-06-14 厄尔尼诺回归中性，德州出现强降雨 2016-06-07 美国、巴西、阿根廷国内运力分布和网络 2016-05-31 供需宽松程度收窄，豆粕长周期看涨 2016-05-13 全球主要农产品分布格局和贸易流向 2016-05-05 产业长周期看涨，资金推动豆粕涨幅超预期 2016-04-20 拉尼娜天气对农产品价格影响分析 2016-04-11 在国内供应面不断宽松下，料油脂价格上方压力渐增 策略摘要 观点： 国际市场，马棕减产周期延续，推动库存进一步下滑，对棕榈油价格形成利多影响。豆油方面，南北美大豆出口情况向好，且阿根廷减产概率较大等，利多豆类价格。但巴西大豆丰产日益明朗，中长期令豆类价格承压。故总体上，外围油脂价格呈现多空博弈格局，中长期油脂价格上方压力逐渐显现。 国内市场，上游供应，三大油脂库存均出现上升趋势。其中，棕榈油，库存水平在到港增多的推动下持续攀升；豆油方面，一季度油厂大豆原料供应充足，随着假期结束，油厂逐渐恢复高开机率状态，库存水平逐步提高；菜油方面，临储菜油拍卖持续，国内沿海菜油港口库存大幅走高。总的来说，三大油脂供应已有宽松迹象，料随着消费淡季的到来，库存水平或将逐步提升。下游消费，按照往年季节周期规律，随着春节结束，包装油及散油消费将逐渐进入淡季，目前需求已显下降规律。综上，在国内供应面不断宽松下，料油脂价格上方压力逐渐上升。 关键因素： 马棕库存进一步减少，博弈巴豆丰产预期日益夯实； 国内油脂总体供应宽松迹象渐露，料库存水平或将逐步提升； 下游消费进入淡季，油脂市场总体成交清淡。 操作建议： 趋势：P1705合约多单逐渐止盈离场(P1705，11月30日6210进场，止损位6010)； 套利：P59多头套利头寸续持（多P1705空P1709，12月13日135进场，止损位105）。 重要监测点： 国际原油价格走势； 风险因子： 马来天气条件；南美天气条件。 中信期货研究|策略周报（棕榈油） 2017年2月10日 2 / 17 目 录 策略摘要 ........................................................................................................................................................ 1 一、一周要闻及市场表现 ............................................................................................................................... 4 1.1期货市场一周表现 .................................................................................................................................... 4 1.2现货市场一周表现 .................................................................................................................................... 6 二、市场解析与预测 ...................................................................................................................................... 9 2.1马棕库存进一步减少，博弈巴豆丰产预期日益夯实 ................................................................................. 9 2.2国内油脂总体供应宽松迹象渐露，料库存水平或将逐步提升 ................................................................ 11 2.3下游消费进入淡季，油脂市场总体成交清淡 .......................................................................................... 12 2.4后期行情预测 ......................................................................................................................................... 12 三、油脂产业链数据跟踪 ............................................................................................................................. 14 免责声明 ...................................................................................................................................................... 17 图表目录 图1: 油脂期货市场价格走势 ..................................................................................................................... 4 图2: 油脂各合约价差走势 ........................................................................................................................ 4 图3: DCE豆油合约月间价差走势............................................................................................................. 4 图4: DCE棕榈油合约月间价差走势 ......................................................................................................... 4 图5: ZCE菜籽油合约月间价差走势 ......................................................................................................... 5 图6: DCE/CBOT豆类活跃合约收盘价比价 .............................................................................................. 5 图7: CFTC豆油基金净多持仓下降显著 ................................................................................................... 5 图8: DCE油脂主力净多持仓（5月合约）继续上升 ................................................................................ 5 图9: 油脂现货价格走势 ............................................................................................................................ 6 图10: 油脂间现货价差走势 ........................................................................................................................ 6 图11: 豆油现货价格走势 ............................................................................................................................ 6 图12: 棕榈油现货价格走势 ........................................................................................................................ 6 图13: 菜籽油现货价格走势 ........................................................................................................................ 7 图14: 大豆内外价差（北美大豆到岸价）................................................................................................... 7 图15: 大豆内外价差（南美大豆到岸价）................................................................................................... 7 图16: 棕榈油内外价差 ........................