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关于跨境加密货币流动：测量驱动因素和政策影响

2024-12-20 国际货币基金组织 Good Luck

核心观点：跨境加密货币流动（CBCFs）尚未得到系统测量，且理解度低，需要对其进行准确和全面的测量与监控，并重新思考资本账户限制。
关键数据：
- 巴西案例：自2017年底以来，CBC外流稳步增长，到2023年10月，占投资组合外流的25%，累计净流出占投资组合净流出的约70%。
- 全球案例：2022-23年间主要交易的7种加密资产，CBCFs占全球总资本流动量的22%，若考虑更多加密资产和交易所，这一数字可增至35%。
研究结论：
- 规模： CBCFs的总量正在不断增加，但估计值之间存在异质性。
- 测量：
  - 存在多种测量CBCFs的方法，包括直接测量（链上和链下）和间接测量，但都存在局限性。
  - 官方估计可能更可靠，但稀少，巴西是唯一一个发布月度官方CBCF统计的国家。
  - 全球范围内对所有国家的CBCFs进行测量可能更精确。
- 驱动因素：
  - CBCFs的波动性和驱动因素与常规的投资组合和外国直接投资（FDI）流动相似。
  - CBCFs与常规（净）资本流动或汇款没有显示出任何统计上显著的关联。
  - CBCFs与包括比特币价格、标准普尔500指数、世界工业生产、VIX指数以及发达经济体货币政策立场在内的外部变量向量强烈同向变动。
  - SVAR模型显示，约三分之一的CBCFs方差与外部（推动）因素向量相关联，是常规金融流动的3到6倍。
- 政策影响：
  - 需要更好、更准确且可比地测量和监控CBCFs。
  - 需要重新思考资本账户限制的最优设计，以应对CBCFs作为规避工具的可能性。
  - 各国应加强监管，防止使用加密资产规避资本流动管理。
  - 需要国际信息交换方案以追踪CBCFs，防止部分国家成为漏洞。