市场要闻
- 信用债市场：本周发行4321.10亿元，净融资额860.51亿元；AAA评级净融资额1264.53亿元，AA+评级净融资额-61.12亿元，AA及以下评级净融资额-342.9亿元。
- 资产证券化市场：发行43单，总计456.5亿元，基础资产包括消费贷款、小微贷款、应收账款、供应链保理债权等、知识产权、类REITs等。
市场回顾
一、境内信用债市场
- 一级信用债：认购情绪有所恢复，短融/超短融多低估值发行，中票追低意愿减弱，多为高估值发行，本周超13只债券取消发行。
- 短融/超短融：AAA评级发行利率在2.08%，AA+评级发行利率在2.08%，AAA地方国企发行利率在2.23%。
- 中票：AAA评级发行利率在2.47%-3.43%。
- 二级信用债：长短端表现分化，曲线趋陡。1Y内收益率持续下行，1Y及以上期限收益率走高，信用利差扩大。后半周受资金面宽松和PMI数据改善影响，收益率全面下行。
- 3M AAA中短期票据收益率收盘在1.95%，下行6bps；5Y AAA中短期票据估值2.37%，持平于上周。
- 期限利差：1Y-6M期限利差走阔3bps，3Y-1Y利差维持在20bps，5Y-3Y利差走阔2bps。
- 信用利差：3Y AAA信用债走阔2bps至40bps，5Y AAA信用债走阔3bps至50bps。
二、境内利率债市场
- 一级利率债：招标情绪整体向好，利率债共发行1160亿元，无国债发行。
- 政金债：农发行债券结果均低于二级成交水平，国开行债券结果较二级分别低5bps（2年）和16bps（10年）。
- 地方债：上海、深圳、福建、厦门等17个地区发行共2190亿地方债，结果较基准加点0-15bps。
- 二级利率债：前半周横盘震荡，月末交投转暖，最终利率债有所上涨。
- 1Y国债收益率下行1bp，3-5Y国债收益率下行8bps左右，7Y以上期限收益率下行约3bps。
- 10Y国债活跃券收报2.1225%，下行1.25bps；10年国开债收报2.07%，下行1.05bps。
三、境内资金市场
- 本周流动性大幅宽松，资金利率全面下行。
- DR001下行17bps至1.34%，DR007下行18.5bps至1.55%。
- 融资结构：大行净融出稳定，中小行净融入，非银融入需求保持稳定。
- 存单收益率整体下行，国股行一年期存单收益率下行4bps至1.905。
四、境内衍生品市场
- 利率掉期：整体震荡下行，曲线继续走陡。
- Repo端：5Y Repo下行3.25bps至1.77%，1Y Repo下行4.5bps至1.6725%，1x5 Repo走阔至9.75bps。
- Shibor端：5Y Shibor下行3.5bps至1.835%，1Y Shibor下行9.5bps至1.7125。
- 外汇掉期：曲线整体小幅上行，区间震荡格局。
- 短端掉期价格在跨月因素影响下，从周三开始对应跨月期限不断走高，最终在TN期限达到近期高点-3附近，之后回到-4。
- 中长端一年期价格在-2200到-2100区间，美债收益率和USDCNY走势影响长端价格。
五、中资离岸债券
- 一级市场：本周17笔中资共计发行约72亿美元等值债券，发行币种包括美元、离岸人民币、欧元和日元。
- 福清市国有资产营运投资集团发行3年期20亿离岸人民币无评级固息债券，定价较初始价格指引收窄50bps至3%。
- 中国进出口银行发行3年期10亿美元浮息债券和5亿欧元固息债券，分别实现约-1bp和-7bps新发溢价。
- 二级市场：美债收益率继续上升，全球信用债券市场表现受到挑战。
市场观点
- 本周债市情绪整体偏强，短端对流动性紧张的担忧逐渐消弭，长端对政策刺激传闻的反应逐渐脱敏。
- 预计全周债市将面临较大波动，主要受美国大选和人大财政方案公布的影响。
- 国内市场预计将回到“以我为主”的交易基调，核心关注点在于国内逆周期政策能否对冲内外部环境的影响。
