浙商机械国防2025年度机械金股徐工机械突破千亿市值迈向工程机械全球

徐工机械市值突破千亿，股价创历史新高，持续推荐。
一、公司α：迈向工程机械全球龙头，混改效益凸显，带动业绩释放、资产质量提升，价值有望重估。
二、行业β：出口景气有望回暖（一带一路长期需求旺盛，欧美有望改善），国内需求改善（挖机更新需求释放，头部公司市占率提升），有望迎来海内外需求共振。
三、超预期逻辑：

1. 管理激励提升：发布全球投资者三年回报计划，聚焦盈利能力提升、现金流及资产质量改善、分红回购等事宜。
2. 资产质量提升，带动价值重估：2024H1融资租赁回购义务余额降18%，2024年前三季度经营性现金流同比增长25%。
3. 海外业务占比持续提升：2019-2023年国际化收入占比从13%提升至40%，2024年前三季度达47%（收入同比+9%）。
4. 矿业机械空间大、壁垒高，公司龙头地位明显：2023年矿机收入59亿，2019-2023年CAGR=44%，近期多个国际大单落地，连续六年上榜全球露天矿山挖运设备制造商五强（唯一中国企业）。
   风险提示：基建、地产投资不及预期；出口不及预期；应收账款等风险敞口。