1.1 宏观策略（美国股指期货）
美联储副主席杰斐逊表示货币政策具有限制性，美国经济表现强劲，劳动力市场稳固，通胀趋缓但仍处高位。美联储在降息前需看到通胀继续下降，特朗普关税等政策带来通胀上行风险。1月份新屋开工数降至136.6万套，低于预估。点评：新屋开工和营建许可低迷，高利率对实体经济产生压制，美联储暂缓降息，观察通胀变化，但将继续向市场释放流动性。投资建议：美股继续震荡运行，把握事件冲击带来的机会，逢低布局。
1.2 宏观策略（外汇期货(美元指数)）
亚特兰大联邦储备银行行长Bostic建议评估特朗普政策影响时应保持耐心，部分政策可能推高通胀，另一些可能刺激投资。特朗普支持众议院减税计划，干预两院预算案纷争。美联储会议纪要暗示官员们将按兵不动直至通胀取得更多进展。点评：美联储维持限制性政策利率水平不变，对通胀存在上行风险的担忧上升，短期美元指数维持震荡。投资建议：短期美元继续震荡。
1.3 宏观策略（股指期货）
1月份一二线城市房价环比上涨，一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%，二手住宅环比上涨0.1%。商务部：1月份实际使用外资金额同比下降13.4%。两部门发布2025稳外资行动方案，扩大电信、医疗、教育等领域开放试点。点评：A股市场摆脱回调态势，录得强劲上涨，主要指数超过0.5%。尽管盘中市场消息面传出关于2025赤字率、特别国债总量的安排，数字上略微不及预期。当前市场行情依旧在预测的多头市中。预计两会时点或将迎来变化。投资建议：短期A股相较于港股偏弱，但不代表A股行情遭遇调整，建议仍以多头思路对待市场走势。
1.4 宏观策略（国债期货）
央行开展了5389亿元7天期逆回购操作，操作利率1.50%。点评：市场转强并不意味着调整行情结束。预计资金面不会持续转松，因为稳汇率压力仍然存在，央行的态度并未发生转变，市场会在短暂走强后再度调整。资金面偏紧、央行延迟投放流动性的背景下，股债出现跷跷板行情的概率整体上要高于股债双牛。若权益市场对两会政策存在期待，预计债市也不会就此终结本轮调整。投资建议：维持短期资金面时松时紧、长债整体震荡偏弱观点不变。
2.1 农产品（豆油/菜油/棕榈油）
NOPA：1月美国油籽加工协会（NOPA）压榨报告显示，美国2025年1月大豆压榨量环比减幅3.01%，大豆油库存环比增幅3.07%。马来西亚棕榈油总署（MPOB）公布，马来西亚2025年3月毛棕榈油出口关税维持10%。点评：油脂市场中，棕榈油大幅增仓上行，依旧受到产地供应紧张的影响以及斋月备货需求的预期走强。此外，马盘受到印尼可能在斋月限制毛棕油出口的传言影响进一步走强。印尼上调毛棕油出口税已经是大概率事件，棕榈油价格仍存在较强支撑。投资建议：短期棕榈油价格仍有望走强，多单可继续持有，但需注意不要将任何未证实的传言作为投资依据。
2.2 农产品（生猪）
猪肉股午后异动拉升新希望涨超7%。点评：集团出栏节奏恢复，春节后淡季市场出栏压力较大，短期现货易跌难涨；新的边际信息来自1月能繁母猪存栏数据，整体呈小幅微降走势，伴随成本端饲料原料与仔猪采购压力增加，远月合约存在估值抬升预期，在绝对位置偏低的前提下，更容易受到资金青睐上涨。投资建议：策略上，在屠宰补库之前淡季合约仍维持偏空看法，持续关注5-9、7-11反套策略。
2.3 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）
1月份一线城市商品住宅销售价格环比继续上涨，二三线城市环比总体略降；一线城市新建商品住宅销售价格环比上涨0.1%，涨幅比上月回落0.1个百分点。乘用车市场零售较去年同期增11%。点评：钢价延续震荡运行，近两日现货出货开始有比较明显的回暖，也带动了贸易商的补库情绪。终端需求开始进入释放期，对现货有所提振。但在贸易商补库后，仍需考验终端需求的强度。目前来看，一季度整体资金端偏紧的情况仍未明显改善，对需求强度仍有所压制。卷板订单依然较为充足，而在近期价格反弹后，钢厂预计还会延续前期的复产趋势。对于钢价上方仍需谨慎对待，依然关注反弹套保机会。投资建议：短期钢价震荡运行，略有反弹，建议持反弹套保思路。
2.4 黑色金属（焦煤/焦炭）
华东市场炼焦煤价格弱稳运行。供应方面，区域内主流大矿多数生产正常，供应平稳有序。需求方面，焦炭第九轮降价落地，后市或将有十轮提降，焦企对原料煤采购推迟，继续以消耗库存为主。中间环节由于市场不明朗，多未采购观望居多。整体看短期华东市场煤价弱稳运行。点评：焦炭第九轮提降，虽春节后市场有所恢复，但煤价依然下行为主，部分坑口煤矿报价跟随下跌，竞拍市场成交跌多涨少，且流拍情况较多。供应方面，春节后煤矿复工较快，产地春节放假停产煤矿生产基本已恢复正常水平，供应端增量。焦煤供应恢复快于需求恢复，整体市场仍处于弱，但需求近期有所恢复，盘面维持震荡格局。焦炭第九轮降价全面落地，累计降幅450-495元/吨。落实本轮降价后亏损焦企增多，部分有加大限力度的计划，基本面来看，焦炭供需双弱，整体供应仍显宽松，市场或依然偏弱运行，后期需关注终端需求。投资建议：供应恢复快于需求恢复，整体市场仍处于弱，但需求近期有所恢复，盘面维持震荡格局。
2.5 有色金属（氧化铝）
贵州市场最新成交0.15万吨氧化铝现货，到厂成交价格3520元/吨。阿拉丁氧化铝北方现货综合报3300元持平；全国加权指数3367.7元涨24.7元。点评：氧化铝短期止跌迹象逐渐显现，中期压力仍存。投资建议：建议观望。
2.6 有色金属（铜）
矿业巨头MorandaMetals横空出世，专注于美洲地区的基本金属和贵金属投资。印尼允许自由港印尼公司出口铜精矿。印尼AmmanMineral称寻求出口铜精矿。点评：趋势角度，市场聚焦美国关税与经济数据，美联储会议纪要显示，美联储官员对关税与移民政策带来通胀保持担忧，美国新一期地产数据公布，显示出一定的经济下行压力，预计短期市场对美国滞胀担忧仍有发酵空间，从而对美元形成抑制，美元震荡偏弱对铜价继续形成支撑。国内方面，继续重点观察政策释放预期，市场对国内需求中期改善预期仍有提升空间。结构角度，国内库存累积节奏周内有转缓趋势，铜价回落之后，下游接货力度边际转强，警惕三月份检修带来更大供给收缩压力，从而推动库存由增转降，从而对盘面及现货升贴水形成支撑。综合而言，我们认为铜价仍处于震荡上行通道之中。投资建议：单边角度，宏观因素短期继续对铜价形成支撑，基本面短期支撑因素接下来将逐步有所体现，预计铜价继续震荡上行可能性更大，策略上建议关注逢回调布局中线多单，套利角度，继续保持观望为宜。
2.7 有色金属（铝）
2月19日广东铝锭库存22.90万吨，无锡铝锭库存32.30万吨，巩义铝锭库存13.32万吨，三地库存共计较上一交易日增加0.60万吨。国内铝棒库存方面，广东铝棒库存15.31万吨，无锡铝棒库存6.82万吨，共计减少0.01万吨。点评：华东市场持货商库存供应压力之下稳定出货，市场报价-10~0元/吨，下游企业刚需补货。下游需求尚可，但短期价格上行，下游拿货积极性一般。投资建议：逢低买入。
2.8 有色金属（多晶硅）
协鑫、华耀中标华润电力2.363GW光伏组件采购大单。硅片价格如期下跌，183型号硅片最低跌至1.15元/片，210R型号硅片最低跌至1.25元/片。近日头部几家硅料厂有少量成交，混包料成交价格41-42元/公斤，较节前上涨1-2元/公斤，或因龙头硅料厂挺价意愿强，而部分拉晶厂年前囤料少，因此有少量刚需采购，整体成交量并不大。但受此影响，考虑混包料与N型致密料的价差以及交割成本，盘面估值中枢有所上移。本月大规模签单或仍待下旬开始。多晶硅行业库存水平较高，加上下游原材料库存，预计全行业库存在45万吨左右。高库存下，大规模订单成交均价上涨幅度或有限，拉晶厂或通过减少致密料比例降低成交均价。中期，我们仍看好3月后的需求复苏和价格回暖。3月组件初步排产54GW，超出此前我们的预期。3月硅片排产仍有较大的不确定性。根据组件排产推算，3月硅片排产理应超过60GW。但3月亦是Q1行业自律的最后一个月，部分硅片企业1-2月稼动率过高，为保证Q1产量在配额要求内，则不排除3月下调开工的可能。若3月硅片以需求排产，则多晶硅有望去库2.5-3万吨。若3月硅片考虑配额开工下调，则虽多晶硅去库量将小于预期，但硅片环节将拥有更强的涨价动力，也意味着价格将具有更好的传导机制。对于目前的多晶硅来说，这或许是更重要的。投资建议：单边可关注回调后的逢低做多机会。套利建议关注PS2506-PS2507正套机会。
2.9 有色金属（工业硅）
新疆一处天然石英砂矿采矿权挂牌出让。新疆大厂复产进度不及预期，但后续规划方向未做调整，仍计划鄯善基地全面复产。通威广元工业硅项目举行点火仪式，内蒙古通威、内蒙古弘元、云南永昌等项目预计仍将新增投产。工业硅供给压力不减。节后粉单招标陆续下达，价格下跌至11350-11650元/吨。有机硅环节或将减产，导致工业硅需求进一步减少。铝合金维持刚需采购。工业硅市场供需关系仍不乐观，短期价格仍将承压。此外，据了解龙头企业持续交仓新标421#，目前新标421#占总仓单量达20%-30%，关注盘面是否可能转为新标421#定价。投资建议：单边关注逢高做空机会。套利建议关注Si2511-Si2512反套机会。
2.10 有色金属（碳酸锂）
雅保200吨电池级碳酸锂拍卖成交价75932元/吨。点评：近期锂价弱势震荡，主因供应端现超预期增量，智利1月对中国发运碳酸锂数量环比+43%至1.9万吨，对应进口压力明显增加；同时宁德江西云母产能的重启也将带来明显增量，现阶段市场对复产的可持续性仍存一定分歧，后续可通过第三方机构调研的周度产量、客供比例以及现货市场买盘强弱等多角度核实复产的真实性。投资建议：随着供应端超预期放量，即便仍维持需求的乐观预期，2-3月的平衡也将由此前的紧平衡转向累库，锂价上行动能显著削弱。但考虑到供应增量的兑现仍需一段时间，当前现货市场成交尚可、基差维持偏强水平，下游采购一定程度上托底了短期价格，短期锂价或呈弱势震荡格局。后续需关注客供及长协比例的变化，以及现货市场量价、仓单量等显性化指标跟踪短期供需的边际变化。
