渤中26-6、巴西Buzios7项目投产，OPEC+或推迟石油增产

中国海油（600938.SH）：新项目投产与油价展望

1. 新项目投产情况

• 渤中26-6油田开发项目：

  • 一期项目已于2025年2月7日投产。
  • 预计2025年实现高峰产量22,300桶/天。
  • 全生命周期埋存二氧化碳约150万吨。
  • 水深约20米，主要生产设施包括一座中心处理平台和一座无人井口平台。
  • 计划投产33口开发井，其中22口为生产井。

• 巴西Buzios7项目：

  • 已于2025年2月17日安全投产。
  • 原油产能达到22.5万桶/天。
  • 中国海油持有7.34%权益。
  • FPSO设计原油产能为22.5万桶/天，天然气处理能力为1200万方/天，储油能力140万桶。
  • 项目部署15口开发井，包括7口生产井、6口水气交替注入井、1口转注井和1口注气井。

2. OPEC+石油增产计划

• OPEC+考虑继续推迟4月份的石油增产计划。
• 2024年12月，OPEC+决定将220万桶/日的自愿减产计划延长至2025年3月底。
• 2025年4月至2026年9月底，这部分220万桶/日的自愿减产将逐步恢复。
• 根据OPEC、IEA、EIA预测，2025年全球原油需求增量为145万桶/天（OPEC）、110万桶/天（IEA）、137万桶/天（EIA），均值较2024年增加20万桶/天。
• 布伦特原油期货价格收于75.22美元/桶，WTI原油期货价格收于71.37美元/桶。
• 我们认为随着全球经济修复，石油需求温和复苏，加之OPEC+和美国页岩油的减产，油价有望继续维持在中高水平。

3. 投资建议

• 维持对公司2024-2026年归母净利润1498/1564/1633亿元的预测。
• 对应EPS分别为3.15/3.29/3.43元。
• A股PE分别为8.4/8.1/7.7x，H股PE分别为5.4/5.2/4.9x。
• 维持“优于大市”评级。